Задание 1
В конце 2022 года финансовый директор компании был очень озабочен сальдо на денежных счетах, оно составило 4 000 у.е., тогда как в начале года остаток денег на счетах был 54 000 у.е.
В течение 2022 года было предпринято много различных действий для улучшения ликвидности компании и для анализа ситуации бухгалтерия подготовила следующую информацию:
а. Долги
Займы по долгосрочным векселям, 10 000 у.е.
Выплаты для погашения долгосрочного долга, 110 000 у.е.
Погашение краткосрочного долга
выпуском обыкновенных акций
(приблизительно по рыночной цене) 50 000 у.е.
б. Денежные выплаты
Регулярные выплаты дивидендов, 18 000 у.е.
Покупка новых основных средств, 22 000 у.е.
в. Получение денег
Выпуск и продажа акций, 11 000 у.е.
Продажа старых основных средств
по их балансовой стоимости, 1 000 у.е.
Продажа долгосрочных инвестиций в акции корпорации Т со следующей проводкой:
Дт Наличные 90 000 у.е.
Дт Убытки от продажи инвестиций 30 000 у.е.
Кт Инвестиции корпорации Т 120 000 у.е.
г. Соответствующие балансовые счета:
Уменьшение в задолженности по подоходному налогу, 10,000 у.е.
Уменьшение в запасах, 38 000 у.е.
Увеличение в счетах к получению, 5 000 у.е.
д. Данные из отчета о прибылях и убытках, в у.е.:
Продажи 160 000
Себестоимость 150 000
Износ 58 000
Амортизация патента 2 000
Расходы по подоходному налогу 4 000
Остальные затраты 41 000
Убытки от продажи долгосрочных инвестиций 30 000
Чистая прибыль (125 000)
Требуется:
На основе приведенных данных, подготовить отчет о движении денег:
1. Рассчитать денежные потоки от операционной деятельности, используя косвенный метод.
(8 баллов)
2. Рассчитайте денежные потоки от инвестиционной деятельности.
(5 баллов)
3. Рассчитайте денежные потоки от финансовой деятельности.
(5 баллов)
4. Определите чистый денежный поток.
(2 балла)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
Отчет о движении денег
1. (8 баллов)
Операционная деятельность (косвенный метод):
Чистая прибыль — 125 000
Корректировки:
Убытки от продажи долгосрочных инвестиций + 30 000
Износ + 58 000
Амортизация патента + 2 000
Изм. Дебиторов — 5 000
Изм. Запасов +38 000
Изм. Кредиторов 0
Изм. Задолженности по налогу — 10 000 113 000
Всего поток от операционной деятельности -12 000
2. (5 баллов)
Инвестиционная деятельность:
Продажа инвестиций 90 000
Покупка новых основных средств -22 000
Продажа основных средств 1 000
Всего поток от инвестиционной деятельности 69 000
3. (5 баллов)
Финансовая деятельность:
Займы по долгосрочным векселям 10 000
Выплаты для погашения долгосрочного долга -110 000
Выпуск акций 11 000
Выплата дивидендов -18 000
Всего поток от финансовой деятельности -107 000
4. (2 балла)
Суммарный поток
— 12 000 + 69 000 – 107 000 -50 000
Задание 2
Компания К Лтд занимается оптовой торговлей. В последнее время директор компании озабочен проблемой ликвидности компании. Денежных средств часто оказывается недостаточно для удовлетворения повседневных потребностей этой компании. Ниже приведены последние финансовые отчеты компании.
Отчет о прибылях и убытках за год, завершающийся 2021 году, в у.е.
Доход от продаж 520 600
Себестоимость продаж:
Запасы на начало 132 400
Покупки 328 200
Минус: Запасы на конец (142 300)
318 300
Валовая прибыль 202 300
Операционные затраты 173 100
Прибыль до налогов 29 200
Корпоративный налог 8 000
Прибыль после налогов 21 200
Отчёт о финансовом положении на 30 декабря 2021 года (выдержки)
Текущие активы:
Запасы 142 300
Дебиторы 160 600
Всего текущих активов 302 900
Текущие обязательства:
Кредиторы 96 400
Овердрафт 160 500
Налоги к оплате 8 000
Всего текущих обязательств 264 900
Чистый оборотный капитал 38 000
Примечания:
а. Все покупки и продажи осуществляются в кредит.
б. Торговые дебиторы и кредиторы оставались в течение года на постоянном уровне.
Требуется:
1. Подготовьте расчеты связанные с анализом ликвидности компании.
(6 баллов)
2. Рассчитайте кругооборот денег компании на основе информации представленной выше.
(8 баллов)
3. Указать каким образом компания может улучшить управление своими деньгами.
(6 баллов)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. (6 баллов)
Текущая ликвидность 302 900 / 264 900 1,14
Быстрая ликвидность 160 600 / 264 900 0,61
2. (8 баллов)
Оборот запасов (142 300 / 318 300) * 365 дней 163
Оборот дебиторов (160 600 / 520 600) * 365 дней 113
Оборот кредиторов (96 400 / 328 200) * 365 дней 107
Финансовый цикл 163 + 113 — 107 169
3. (6 баллов)
На фоне неплохой ситуации с дебиторами (113 дней) и кредиторами (107 дней), хорошо видно, что слишком большой финансовый цикл – цикл оборота денег – формируется за счёт большого оборота запасов – 163 дня. Чтобы улучшить управление деньгами, необходимо работать с запасами – уменьшать закупки для оптовой торговли может быть сложно и в перспективе может привести к кризису продаж (когда спрос есть, а продавать нечего), тогда необходимо увеличить продажи, благодаря финансовым (скидки) и маркетинговым (увеличение рекламы и продвижения) мероприятиям.
Задание 3
Руководство компании должно заменить оборудование, рыночная стоимость которого на момент замены равна нулю. Для замены можно использовать одно из двух новых типов оборудования.
Срок эксплуатации первого оборудования составляет пять лет и стоит он при этом 300 000 у.е. Благодаря покупке этого оборудования компании удастся сэкономить 50 000 у.е. в год. Ежегодное обслуживание оборудования обходится в 20 000 у.е. Амортизироваться оборудование будет методом равномерного начисления амортизации и к концу срока службы не будет иметь стоимости.
Срок эксплуатации второго оборудования составляет семь лет и стоит оно 600 000 у.е. Благодаря покупке этого оборудования компании удастся сэкономить 70 000 у.е. в год. Ежегодное обслуживание оборудования обходится в 15 000 у.е. Амортизироваться оборудование будет методом равномерного начисления амортизации, но к концу седьмого года будет иметь стоимость, равную 60 000 у.е.
В обоих случаях ожидается получение одинаковых доходов.
Ежегодная налоговая ставка равна 20%, цена капитала — 10%.
Требуется:
1. Для оборудования 1 определить чистые денежные потоки, с учётом налогообложения, и рассчитать чистую приведённую ценность (NPV) данного вложения.
(9 баллов)
2. Для оборудования 2 определить чистые денежные потоки, с учётом налогообложения, и рассчитать чистую приведённую ценность (NPV) данного вложения.
(9 баллов)
3. Какое из оборудований должна приобрести компания?
(2 балла)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. (9 баллов)
Год 0 1 2 3 4 5 6 7
Оборудование 1 -300 000
Износ 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000
Влияние на налог
20% 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000
Экономия 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000
Влияние на налог
20% -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000
Обслуживание -20 000 -20 000 -20 000 -20 000 -20 000
Влияние на налог
20% 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000
Денежные потоки -300 000 36 000 36 000 36 000 36 000 36 000
10% 1 0,9091 0,8264 0,7513 0,6830 0,6209 0,5645 0,5132
NPV -300 000 32 727,27 29 752,07 27 047,33 24 588,48 22 353,17 -163 532
2. (9 баллов)
Год 0 1 2 3 4 5 6 7
Оборудование 2 -600 000 60 000
Износ 77 143 77 143 77 143 77 143 77 143 77 143 77 143
Влияние на налог
20% 15 429 15 429 15 429 15 429 15 429 15 429 15 429
Экономия 70 000 70 000 70 000 70 000 70 000 70 000 70 000
Влияние на налог
20% -14 000 -14 000 -14 000 -14 000 -14 000 -14 000 -14 000
Обслуживание -15 000 -15 000 -15 000 -15 000 -15 000 -15 000 -15 000
Влияние на налог
20% 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000
Денежные потоки -600 000 59 429 59 429 59 429 59 429 59 429 59 429 119 429
10% 1 0,9091 0,8264 0,7513 0,6830 0,6209 0,5645 0,5132
NPV -600 000 54 025,97 49 114,52 44 649,57 40 590,51 36 900,47 33 545,88 61 285,74 -279 887
116 355,7
3. (2 балла)
Для компании выгоднее приобрести оборудование 1, так как NPV результатов этого приобретение будет больше, исходя из отрицательных значений –163 532 у.е., по сравнению с оборудованием 2 -279 887 у.е. Хотя это и так видно, что затраты первого проекта в два раза ниже 300 000 у.е. и 600 000 у.е.
Такой анализ по оттокам имеет серьёзные ограничения, так как нет достоверной картины получения дохода от применения оборудования.
Задание 4
В 2021 году компания выплатила дивиденды общей суммой 3 600 000 у.е. из чистой прибыли в размере 10 800 000 у.е. 2021 год был обычным, и на протяжении последних десяти лет постоянный темп роста прибыли составлял 10%.
Однако, в 2022 году ожидается, что прибыль увеличится до 14 400 000 у.е. и выгодные инвестиционные возможности составят 8 400 000 у.е.
Согласно прогнозам, компания не сможет сохранить уровень роста прибыли 2022 года, так как такой высокий уровень роста прибыли объясняется высокой прибыльностью новой линии продукции, и компания вернется к прежнему 10% темпу роста.
Целевой коэффициент задолженности компании равен 40%.
Требуется:
1. Найдите общую сумму дивидендов компании в 2022 году, если будет проводиться следующая политика:
а. Выплаты по дивидендам устанавливаются таким образом, чтобы темп роста дивидендов был равен долгосрочному темпу роста прибыли.
б. Сохраняется коэффициент выплаты дивидендов 20221 года.
в. Выплаты дивидендов по остаточному принципу в чистом виде (40% инвестиций, равных 8 400 000 у.е., финансируется за счет заемных средств).
г. Выплаты по принципу обычный дивиденд плюс дополнительный, согласно которого основой для расчета обычного дивиденда служит долгосрочный темп роста, а дополнительный дивиденд определяется согласно политике выплаты дивидендов по остаточному принципу.
(10 баллов)
2. Предположим, инвесторы ожидают, что компания выплатит в 2022 году дивиденды общей суммой 9 000 000 у.е. и темп роста дивидендов в последующие годы составит 10%. Общая рыночная стоимость акций равна 180 000 000 у.е.
Какова стоимость собственного капитала?
(5 баллов)
3. Какова средняя доходность капитала компании в долгосрочной перспективе?
(g = Процент удержания х ROE = (1 – Коэффициент выплаты дивидендов) х ROE).
(5 баллов)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. (10 баллов)
а. (2 балла) 2021 2022
Дивиденды 3 600 000
Темп роста 10%
Дивиденды 2022 года
3 600 000 * 1,1 3 960 000
б. (4 балла) 2021 2022
Дивиденды 3 600 000
Чистая прибыль 10 800 000 14 400 000
Коэффициент выплаты дивидендов
3 600 000 / 10 800 000 33%
Дивиденды 2022 года
14 400 000 * 33% 4 800 000
в. (2 балла) 2021 2022
Чистая прибыль 10 800 000 14 400 000
Инвестиции 8 400 000
Дивиденды 2022 года
14 400 000 – 8 400 000 6 000 000
г. (2 балла) 2021 2022
Обычный дивиденд 3 600 000 3960000
Дополнительный дивиденд
6 000 000 – 3 960 000 2 040 000
Всего дивидендов 6000000
2. (5 баллов)
2022
Дивиденды 9 000 000
Рыночная стоимость акций 180 000 000
Стоимость капитала
9 000 000 / 180 000 000 0,05
Темп роста 10%
0,05+0,1=0,15 15%
3. (5 баллов)
2022
Дивиденды 9 000 000
Чистая прибыль 14 400 000
Коэффициент выплаты дивидендов 62,5%
Доходность капитала
10% = (1-62,5%)*ROE
ROE = 10% / (1 — 62,5%) 26,67%
Задание 5
Тесты
1. К каким трем основным сферам операций с активами относятся управленческие решения в области финансового менеджмента?
а. Планирование, финансовый анализ, управление риском.
б. Инвестиции, финансировании бизнеса, управлении активами.
в. Инвестиции, финансовый анализ, управление риском.
г. Финансовый анализ, управление активами, управление риском.
2. Основная цель финансового менеджмента —
а. Максимизация благосостояния собственников.
б. Максимизация объемов производства.
в. Борьба с конкурентами.
г. Минимизация налогов.
3. Стратегический финансовый менеджмент представляет собой
а. Систему управления, направленную на финансирование простого воспроизводства.
б. Систему управления финансовыми потоками предприятия, нацеленную на реализацию её долгосрочных целей, и позволяющую обеспечить финансирование расширенного воспроизводства.
в. Систему финансового управления, направленную на реализацию долгосрочного инвестирования.
г. Систему управления, направленную на финансирование расширенного воспроизводства.
4. К основным элементам тактического финансового менеджмента относятся
а. Оперативное планирование, управление движением основных средств и производственной деятельностью.
б. Текущее финансовое планирование, краткосрочное финансирование, управление оборотным капиталом.
в. Управление привлечением инвестиций и реализацией инвестиционных проектов.
г. Управление движением основных средств, текущее финансовое планирование, краткосрочное финансирование, управление оборотным капиталом, управление привлечением инвестиций и реализацией инвестиционных проектов.
5. В чем заключается различие между минимизационным и оптимизационным налоговым планированием
а. Оптимизационное налоговое планирование осуществляется с применением незаконных операций.
б. Минимизационное налоговое планирование осуществляется по инициативе налоговых органов.
в. Оптимизационное налоговое планирование предполагает применение законных приемов, а минимизационное – противозаконных.
г. Оптимизационное налоговое планирование предполагает применение незаконных приемов, а минимизационное – законных.
6. Ценные бумаги, которые предоставляют инвестору права на определенную долю собственности и риска в компании представляют собой
а. Варранты.
б. Обыкновенные акции.
в. Облигации.
г. Привилегированные акции.
7. Фирма финансируется исключительно за счет выпуска акций и состоит из трех подразделений: электроники, химии и транспортировки. На каждое подразделение приходится 30%, 40% и 30% рыночной стоимости активов фирмы, соответственно. Найдите средневзвешенную стоимость капитала фирмы, если стоимость капитала подразделения электроники – 22%, химии – 18%, транспортировки – 27%.
а. 18,25%
б. 19,45%
в. 20,80%
г. 21,90%
Решение WACC = 0,3 х 22% + 0,4 Х 18% + 0,3 Х 27% = 21,9%
8. Какое утверждение, касающееся политики компании относительно структуры капитала, является неправильным?
а. Согласно одному из подходов, оптимальная структура капитала – это такая структура капитала, которая минимизирует стоимость капитала и максимизирует стоимость компании.
б. Значительное увеличении финансового рычага, приводит к тому, что инвесторы снижают требуемую доходность собственного капитала.
в. Использование финансового рычага до определенной точки может обеспечить снижение средневзвешенной стоимости капитала компании.
г. Долговое финансирование предоставляет возможность увеличить доходность капитала акционеров компании.
9. Определите степень финансового рычага, если валовая прибыль равна 900 000 у.е., прибыль до уплаты процентов и налога равна 500 000 у.е., расходы по процентам 100 000 у.е. и ставка налога равна 30%.
а. 1,25.
б. 1,43.
в. 1,80.
г. 2,25.
Решение 500 / (500 – 100) =1,25
10. Соотношение между собственным и заемным капиталом, при котором одновременно обеспечивается высокая финансовая рентабельность и не утрачивается финансовая устойчивость предприятия называется?
а. Структурой капитала.
б. Коэффициентом финансовой устойчивости.
в. Коэффициентом финансовой рентабельности собственного капитала.
г. Оптимальной структурой капитала.
11. Клиент банка приобрел недвижимость за 50 000 у.е. Банк предоставил ему кредит в размере 70% от суммы недвижимости по ставке 12% на 2,5 года. Кредит выплачивается равными платежами в конце каждого месяца. Определите сумму ежемесячного платежа.
а. 4 345,03 у.е.
б. 1 937,41 у.е.
в. 1 586,67 у.е.
г. 1 356,18 у.е.
Решение (50 000 x 0,7) / 25,80771 = 1 356,18 у.е.
12. Компания выпустила в обращение облигации номинальной стоимостью 1 000 у.е. за облигацию Годовая ставка купона составляет 9%. Срок погашения облигаций наступает через 7 лет. Если доход к погашению составляет 8%, то рыночная цена этих акций составит
а. 949,67 у.е.
б. 1 000,00 у.е.
в. 1052,06 у.е.
г. 1087,21 у.е.
Решение 90 х 5,20637 + 1000 х 0,58349 = 1052,06 у.е.
13. Номинальная стоимость привилегированной акции равна 50 у.е. По акциям выплачивается дивиденд в размере 10%. Чему равна рыночная цена акции, если ее доходность составляет 12%?
а. 60,00 у.е.
б. 50,00 у.е.
в. 44,52 у.е.
г. 41,67 у.е.
Решение 5 / 0,12 = 41,67 у.е.
14. Управление риском заключается в
а. Оценке риска, принятии мер к снижению степени риска, уходе от риска, страховании риска
б. Принятии мер к снижению степени риска, уходе от риска, страховании риска.
в. Уходе от риска, оценке риска, принятии мер к снижению степени риска.
г. Оценке риска, принятии мер к снижению степени риска, страховании риска.
15. С помощью диверсификации мы можем
а. Уменьшить несистематический риск портфеля.
б. Увеличить доходность портфеля.
в. Увеличить ликвидность портфеля.
г. Застраховать портфель от падения рыночного индекса.
16. В целях диверсификации портфеля, при отборе ценных бумаг нужно стараться найти ценные бумаги с
а. С сильной положительной корреляцией дохода.
б. С сильной отрицательной корреляцией дохода.
в. С нулевой корреляцией дохода.
г. С коэффициентами корреляции +1.
17. Какое из нижеперечисленных утверждений о линии доходности рынка ценных бумаг является неправильным?
а. Линия доходности рынка ценных бумаг показывает взаимосвязь между ожидаемыми ставками доходности ценных бумаг и коэффициентом «бета».
б. Ценные бумаги, находящиеся ниже линии доходности рынка ценных бумаг являются переоцененными.
в. При построении линии доходности рынка ценных бумаг необходимо знать безрисковую ставку доходности и рыночную доходность.
г. Линия доходности рынка ценных бумаг показывает, что чем больше несистематический риск портфеля инвестиций, тем выше требуемая доходность этого портфеля инвестиций.
18. Риск отдельной ценной бумаги в контексте модели оценки капитальных активов (CAPM) измеряется
а. Стандартным отклонением доходности ценной бумаги.
б. Ковариацией между доходностью ценной бумаги и рыночной ставкой доходности.
в. Коэффициентом корреляции между доходностью ценной бумаги и рыночной ставкой доходности.
г. Бетой ценной бумаги.
19. Как называется метод финансирования инвестиций в активы, при котором каждая часть активов соотносится с финансовым инструментом, сроки погашения которого соотносятся с временными рамками потребностей в основных и оборотных средствах?
а. Агрессивной стратегией финансирования бизнеса.
б. Методом хеджирования.
в. Методом компромисса между риском и затратами на финансирование.
г. Консервативной стратегией финансирования бизнеса.
20. Какое из утверждений относительно страхования и хеджирования рисков является правильным?
а. В случае хеджирования уменьшается риск понести убытки, но одновременно уменьшается возможность получить значительную прибыль.
б. В случае хеджирования платят за то, чтобы устранить риск понести большие потери, сохраняя возможность получить большую прибыль.
в. С помощью опционных контрактов компании всегда уменьшают риски.
г. С помощью форвардных контрактов компании осуществляют диверсификацию рисков.