Задание 1 (20 баллов)
Следующий проверочный баланс выбран из счетов компании С на конец 2021 года:
| В у.е. | Дебит | Кредит |
| Наличные | 15 000 | |
| Счета к получению | 15 000 | |
| Запасы | 17 000 | |
| Оборудование | 22 400 | |
| Земля | 6 400 | |
| Здания | 7 600 | |
| Расходы будущих периодов | 1 100 | |
| Счета к выплате | 5 500 | |
| Векселя, 10%-ные | 8 000 | |
| Обыкновенные акции (по 10 у.е.) | 38 500 | |
| Нераспределенная прибыль | 32 500 |
Во время подготовки балансового отчета были выявлены следующие ошибки и пропуски, не отраженные в проверочномq балансе:
- 15 000 в счете к получению представляет собой деньги, занятые компанией покупателям 12 400 у.е. (5% из которых не будут получены), а остальная сумма является долгосрочным займом президенту компании.
- Запасы включают 1 000 у.е. стоимость товаров, неправильно оцененную с удвоенными затратами, то есть записаны как 2 000 у.е. Кроме того, в запасы включены канцтовары, выданные работникам на 500 у.е.
- Когда оборудование и здание было куплено 6 лет назад, их срок службы оценивался в 10 и 25 лет, соответственно. Износ должен начисляться прямым методом с учетом нулевой ликвидационной стоимости, в учёте не отражён.
- Счет земли включает 1 000 у.е. платежа, сделанного как депозит для покупки присоединяющейся части дороги, время покупки ещё не пришло, и покупка не будет осуществляться в следующем году.
- Векселя датируются 1 апреля 2021 года и погашаются 31 марта 2022 года. Проценты могут игнорироваться.
- Обыкновенные акции не выкуплены на 2 500 у.е.
Требуется:
- Сделайте корректировки в проверочном балансе в отношении основных средств.
(3 балла)
- Сделайте корректировки в проверочном балансе в отношении наличных, дебиторов и запасов.
(3 балла)
- Сделайте корректировки в проверочном балансе в отношение векселей и капитала, и завершите расчёт пробного баланса.
(6 баллов)
- Подготовить отчёт о финансовом положении, не учитывая влияния налогообложения.
(8 баллов)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
Корректировки проверочного баланса
| Корректировка | Дебит | Кредит | |
| 1. (3 балла) | |||
| Земля | 6 400 – 1 000 | 5 400 | |
| Авансы выплаченные | 1 000 | 1 000 | |
| Здания | 7 600 | ||
| Оборудование | 22 400 | ||
| Накопленный износ | 13 440 + 1 824 | 15 264 | |
| 2. (3 балла) | |||
| Наличные | 15 000 | ||
| Счета к получению | 15 000 — 2 600 — 620 | 11 780 | |
| Прочие дебиторы | 2 600 | 2 600 | |
| Запасы | 17 000 — 500 — 1 000 | 15 500 | |
| 3. (6 баллов) | |||
| Векселя, 10%-ные | 8 000 | ||
| Обыкновенные акции (по 10 у.е.) | 38 500 + 2 500 | 41 000 | |
| Невыкупленные акции | 2 500 | 2 500 | |
| Нераспределенная прибыль | 32 500 — 620 — 500 — 1 000 — 15 264 | 15 116 | |
| Расходы будущих периодов | 1 100 | ||
| Счета к выплате | 5 500 | ||
| Всего | 84 880 | 84 880 |
- (8 баллов)
| Отчёт о финансовом положении | В у.е. |
| Активы: | |
| Земля | 5 400 |
| Здания | 7 600 |
| Оборудование | 22 400 |
| Накопленный износ | -15 264 |
| 20 136 | |
| Прочие дебиторы | 2 600 |
| Авансы выплаченные | 1 000 |
| Запасы | 15 500 |
| Счета к получению | 11 780 |
| Расходы будущих периодов | 1 100 |
| Наличные | 15 000 |
| 46 980 | |
| Всего активов | 67 116 |
| Капитал и обязательства | |
| Обыкновенные акции (по 10 у.е.) | 41 000 |
| Невыкупленные акции | -2 500 |
| Нераспределенная прибыль | 15 116 |
| Векселя, 10%-ные | 8 000 |
| Счета к выплате | 5 500 |
| 13 500 | |
| Всего капитала и обязательств | 67 116 |
Задание 2 (20 баллов)
Вам как кредитному аналитику банка представили следующую информацию, в у.е.:
| Компания 1 | Компания 2 | |
| Активы: | ||
| Деньги | 120 000 | 320 000 |
| Дебиторы | 220 000 | 302 000 |
| Запасы | 570 000 | 518 000 |
| Всего текущих активов | 910 000 | 1 140 000 |
| Прочие активы | 500 000 | 612 000 |
| Всего активов | 1 410 000 | 1 752 000 |
| Обязательства и капитал: | ||
| Текущие обязательства | 305 000 | 350 000 |
| Долгосрочные обязательства | 400 000 | 500 000 |
| Акции и нераспределенная прибыль | 705 000 | 902 000 |
| Всего обязательств и капитала | 1 410 000 | 1 752 000 |
| Выручка от реализации за год | 930 000 | 1 500 000 |
| Норма валовой прибыли
на выручку от реализации |
30% | 40% |
Остатки на конец года являются характерными для всего года.
Обе эти компании обратились в банк за кредитом в размере 50 000 у.е. на срок 6 месяцев без всякого обеспечения.
Требуется:
- Рассчитайте текущую и быструю ликвидность, оцените финансовый рычаг (отношение долгов к активам) и прибыльность активов компании 1. (8 баллов)
- Рассчитайте текущую и быструю ликвидность, оцените финансовый рычаг (отношение долгов к активам) и прибыльность активов компании 1. (8 баллов)
- Какая из этих компаний, на основе вышеприведенной информации, является менее рискованной и почему? (8 баллов)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
| 1. (8 баллов) | 2. (8 баллов) | |
| Компания 1 | Компания 2 | |
| Текущая ликвидность | 910 / 305
= 2,98 |
1 140 / 350
= 3,25 |
| Быстрая ликвидность | (120 + 220) / 305
= 1,11 |
(302 + 320) / 350
= 1.77 |
| Абсолютная ликвидность | 120 / 305 = 0,39 | 320 / 350 = 0,86 0,91 |
| Обязательства / Активы | (305 + 400) / 1 410
= 50% |
(350 + 500) / 1 752
= 48,5% |
| Долгосрочные обязательства /
Чистые активы |
400 / (1 410 – 305)
= 36,1% |
500 / (1 752 – 350)
= 35,6% |
| Возврат активов | 930 * 30% / 1 410
= 19% |
1 500 * 40% / 1 752
= 34,2% |
- (4 балла)
Компания 2 менее рискованна и более привлекательна для займа и эффективна.
Прибыльность активов компания 2 значительно выше 34,2% по сравнению с 19%.
Текущая ликвидность также выше 3,25, по сравнению с 2,98 – само по себе такое высокое значение говорит о консервативности компании и является не лучшим показателем, но в ситуации краткосрочного займа с позиции банка, такой показатель привлекателен тем, что компании сможет отдать заём, использовав запасы. Аналогично рассматривается показатель быстрой ликвидности – 1,77 и 1,11.
Финансовый рычаг у обоих компаний достаточно стабилен – 48,5% и 50%, явно преимущества вв отношении рискованности не видно.
Также нужно отметить, что банк может не дать обоим компаниям кредит так, как у них достаточно средств в банке – 320 000 у.е. и 120 000 у.е.
Задание 3 (20 баллов)
Предприятие предполагает заменить две старые машины на новую, более производительную.
Старые машины можно реализовать по суммарной цене 70 000 у.е. Их остаточная стоимость равна 120 000 у.е., а оставшийся срок полезной эксплуатации – 8 лет. Износ по этим машинам начисляется равномерным методом.
Покупка и установка новой машины обойдется в 480 00 у.е Срок службы 8 лет, остаточная стоимость 40 000 у.е. Эта машина принадлежит к основным средствам, по которым применяется метод ускоренной амортизации в течение 5 лет – ставка 80%.
Более высокая производительность новой машины обеспечивает экономию денег на 120 000 у.е. ежегодно. Ставка корпоративного подоходного налога 20%.
Требуется:
- На сколько увеличатся притоки денег в течение 8 лет и чему равно увеличение денежного оттока в 0 момент? (12 баллов)
- Чему равна чистая приведенная стоимость при ставке 14%? (4 балла)
- При какой ставке проект не приемлем? (4 балла)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
В у.е.
| 1. (12 баллов) | |||||||||
| Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 2 старые
машины |
70 000 | ||||||||
| Новая
машина |
-480 000 | 40 000 | |||||||
| Износ
480 000 — 40 000 = 440 000 |
|||||||||
| 80% | 352 000 | 70 400 | 14 080 | 2 816 | 704 | 0 | 0 | ||
| Влияние
на налог 20% |
70 400 | 14 080 | 2 816 | 563,2 | 140,8 | ||||
| Экономия
денег |
120 000 | 120 001 | 120 002 | 120 003 | 120 004 | 120 005 | 120 006 | 120 007 | |
| Влияние
на налог 20% |
-24 000 | -24 000,2 | -24 000,4 | -24 000,6 | -24 000,8 | -24 001 | -24 001,2 | -24 001,4 | |
| Денежные
потоки |
-410 000 | 166 400 | 110 081 | 98 818 | 96 566 | 96 144 | 96 004 | 96 005 | 136 006 |
| 2. (4 балла) | |||||||||
| 14% | 1 | 0,8772 | 0,7695 | 0,6750 | 0,5921 | 0,5194 | 0,4556 | 0,3996 | 0,3506 |
| NPV | -410 000 | 145 964,9 | 84 703,6 | 66 699,07 | 57 174,59 | 49 934,18 | 43 738,13 | 38 367,1 | 47 677,99 |
| 124 259,6 |
- (4 балла)
При повышении стоимости капитала до 23,3% проект становится не приемлем.
Расчёт можно сделать без использования Excel: определить отрицательное NPV, например, при 25%
| Денежные
потоки |
-410 000 | 166 400 | 110 081 | 98 818 | 96 566 | 96 144 | 96 004 | 96 005 | 136 006 |
| 25% | 1 | 0,8000 | 0,6400 | 0,5120 | 0,4096 | 0,3277 | 0,2621 | 0,2097 | 0,1678 |
| NPV | -410 000 | 133 120 | 70 452 | 50 595 | 39 553 | 31 504 | 25 167 | 20 134 | 22 818 |
| -16 657 |
и применить формулу при неравных чистых денежных потоках для нахождения IRR:
Условные обозначения:
IRR – внутренняя ставка доходности;
А — низкая ставка дисконтирования;
В — высокая ставка дисконтирования
N – чистые приведенные денежные потоки при низкой (А) и при высокой ставке дисконтирования (В).
.
Задание 4 (20 баллов)
Корпорация R выпустила 14%-ные облигации со сроком погашения 25 лет на сумму 50 млн. у.е. Корпорация R может погасить 14%-ные облигации, выпустив новые, 12%-ные облигации со сроком погашения 25 лет.
При этом новые облигации будут продаваться по номинальной стоимости 1 000 у.е. с купонной ставкой 12%. Комиссионные андеррайтерам составят 1%, то есть. из 1 000 у.е. полученных при размещении облигации, корпорация R получит 990 у.е. Издержки выпуска новых облигаций составят 200 000 у.е.
Недоамортизированная скидка по старым облигациям составляет 1 млн. у.е., недоамортизированные расходы на юридические и прочие услуги – 100 000 у.е.
Старые облигации отзываются по 1 140 у.е. за единицу (114 у.е. за 100 у.е.).
Предполагается, что в течение одного месяца оба выпуска облигаций будут оставаться в обороте.
При расчётах игнорировать налогообложение.
Требуется:
- Определите денежные оттоки при принятии решения о рефинансировании. (8 баллов)
- Определите денежную экономию по выплате процентов при выпуске новых облигаций. (4 балла)
- Рассчитайте NPV рефинансирования, используя в качестве ставки дисконтирования ставку новых облигаций. (5 баллов)
- Стоит ли проводить отзыв старых облигаций? (3 балла)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
В у.е.
| 1. (8 баллов) | |
| Инвестиции при принятии решения: | |
| Стоимость отзыва старых облигаций (по 114 у.е.)
50 000 000 / 100 * 114 |
-57 000 000 |
| Чистые поступления от новых облигаций (990 у.е. за облигацию)
50 000 000 / 1 000 * 990 |
49 500 000 |
| Разница | -7 500 000. |
| Расходы на выпуск новых облигаций | -200 000 |
| Расходы по процентам по старым облигациями
в течение одного месяца одновременного обращения 50 000 000 * 14% / 12 мес. |
-583 333 |
| Всего расходов | -783 333 |
| Всего денежных выплат
7 500 000 + 783 333 |
-8 283 333 |
| 2. (4 балла) | |
| Ежегодная экономия: | |
| Ежегодный денежный отток по старым облигациям
50 000 000 * 14% |
7 000 000 |
| Ежегодный денежный отток по новым облигациям
50 000 000 * 12% |
6 000 000 |
| Разница в ежегодных денежных потоках
7 000 000 – 6 000 000 |
1 000 000 |
- (5 баллов)
Ставка дисконтирования 12%.
Фактор дисконтирования аннуитета при n= 25 и r = 12% составляет 7,8431.
Дисконтированные притоки
1 000 000 у.е. * 7,8431 = 7 843 100 у.е.
Дисконтированные оттоки
8 238 333 у.е. * 1 = 8 238 333 у.е.
NPV= -8 238 333 у.е. + 7 843 100 у.е. = -440 331 у.е.
- (3 балла)
Значение NPV отрицательно, это значит, что рефинансирование проводить не стоит.
При расчётах не учитывалось налогообложение и имеющая место экономия по налогу в результате понесённых расходов на рефинансирование и расходов по процентам, которые учитываются при налогообложении, может существенно повлиять на результаты и дать положительное NPV.
Задание 5
Тесты
- Система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятий и организаций и оборота их денежных средств представляет собой
- Финансы предприятия.
- Финансовый менеджмент.
- Управленческая деятельность.
- Финансовая санация.
- К каким трем основным сферам операций с активами относятся управленческие решения в области финансового менеджмента?
- Планирование, финансовый анализ, управление риском.
- Инвестиции, финансировании бизнеса, управлении активами.
- Инвестиции, финансовый анализ, управление риском.
- Финансовый анализ, управление активами, управление риском.
- В чем заключается отличие самоокупаемости и самофинансирования?
- Самофинансирование предполагает полный отказ от привлечения заемных средств.
- Отличия отсутствуют, это тождественные понятия.
- Самофинансирование предполагает финансирование за счет собственных средств расширенного воспроизводства, а самоокупаемость – только покрытие текущих затрат.
- Самоокупаемость предполагает финансирование за счет собственных средств расширенного воспроизводства, а самофинансирование – только покрытие текущих затрат.
- 4. Сложная процентная ставка – это
- Такая ставка, при которой процент начисляется на постоянную базу, равную сумме первоначального вклада или инвестиции.
- Совокупно начисленная за год процентная ставка, которая эквивалентна годовой ставке процента, начисленной на сумму процентных начислений более одного раза в год.
- Такая ставка, при которой процент начисляется на постоянно нарастающую базу с учетом процентов, начисленных в предыдущие периоды.
- Правильный ответ отсутствует.
- Простая процентная ставка – это
- Такая ставка, при которой процент начисляется на постоянно нарастающую базу с учетом процентов, начисленных в предыдущие периоды.
- Такая ставка, при которой процент начисляется на постоянную базу, равную сумме первоначального вклада или инвестиции.
- Такая ставка, при которой процент начисляется на постоянную базу, равную сумме вклада, пересчитанную с учетом инфляции на данный момент.
- Правильный ответ отсутствует.
- Процентный риск – это
- Риск изменений в стоимости финансового инструмента, в связи с изменениями рыночных ставок процентов.
- Риск изменений в стоимости финансового инструмента в связи с изменением рыночных цен независимо от того, вызваны он специфичными для ценной бумаги или её эмитента, или факторами, влияющими на все ценные бумаги, обращающиеся на рынке.
- Риск того, что одна из сторон по финансовому инструменту нанесет финансовые убытки другой стороне посредством неисполнения своих обязательств.
- Риск, связанный с возникновением трудностей в получении средств, для исполнения обязательств, связанных с финансовыми инструментами.
- Какое из нижеприведенных утверждений о взаимном инвестиционном фонде является неправильным?
- Взаимные инвестиционные фонды могут инвестировать денежные средства, полученные от частных лиц в корпоративные акции и облигации, коммерческие векселя и муниципальные ценные бумаг.
- Инвестор получает в свое распоряжение диверсифицированный портфель финансовых активов, управляемый профессионалами инвестиционного взаимного фонда, что позволяет ему/ей получать стабильно высокий доход.
- Частные лица могут в любой момент продать инвестиционному взаимному фонду, принадлежащие им его акции, которые он обязан выкупить.
- Каждый инвестор владеет определенным процентом взаимного инвестиционного фонда, который зависит от его первоначального вложения капитала.
- Оптимальной считается такая структура капитала, которая
- Минимизирует стоимость капитала компании и максимизирует стоимость самой компании.
- Максимизирует стоимость капитала компании и максимизирует стоимость самой компании.
- Не изменяет стоимость капитала, но повышает стоимость самой компании.
- Ни одно из вышеуказанных определений.
- 9. Какое из нижеприведенных утверждений об использовании компанией операционного и финансового рычага является правильным?
- Чем ближе к своей точке безубыточности работает фирма, тем выше абсолютное значение ее операционного рычага.
- Сила финансового рычага фирмы, DFL, представляет собой отношение процентного изменения величины прибыли на акцию, EPS, к процентному изменению величины объемов продаж продукции.
- Сила совокупного рычага фирмы, DTL, представляет собой отношение процентного изменения величины операционной прибыли компании, к процентному изменению объемов продаж продукции.
- Сила операционного рычага усиливает влияние таких факторов делового риска, как неопределенность объемов продаж и издержек производства на изменчивость ее прибыли на одну акцию, EPS.
- 10. Чему равна сила операционного рычага, если при изменении продаж с 10 000 у.е. до 11 000 у.е., прибыль до выплаты процентов и налогов увеличилась с 2 000 у.е. до 2 500 у.е.?
- 5,0.
- 4,4.
- 2,5.
- 2,2.
Решение 500/2000 =0,25; 1000/10 000 = 0,1; ,25/0,1 = 2,5
- Чему равна сила финансового рычага, если продажи составляют 200 000 у.е., маржинальный доход равен 100 000 у.е., прибыль до выплаты процентов и налогов равна 70 000 у.е., и прибыль до налогообложения 50 000 у.е.?
- 1,40.
- 1,43.
- 2,00.
- 4,00.
Решение 70 000 / 50 000 = 1,4
- Компания решила реализовать новый инвестиционный проект только за счет заемных средств. Как это отразится на средневзвешенной стоимости капитала фирмы?
- Стоимость капитала компании снизится.
- Стоимость капитала компании увеличится.
- Стоимость капитала компании не изменится.
- Информации недостаточно для определения влияния на средневзвешенную стоимость капитала.
- 13. Чему равна рыночная стоимость 8% привилегированных акций, номинальная стоимость которых 50 у.е., если их требуемая доходность 10%?
- 36,0 у.е.
- 40,0 у.е.
- 55,0 у.е.
- 62,5 у.е.
Решение (50 х 8) / 10 = 40 у.е.
- 14. Обыкновенные акции компании продаются по 100 у.е. за одну акцию. Предполагается, что в следующем году по этим акциям будет выплачен дивиденд – 6 у.е. на одну акцию. Чему равна стоимость простых (обыкновенных) акций новой эмиссии, если стоимость размещения составляет 8% и долгосрочная ставка роста равна 7%?
- 13,98%
- 13,52%
- 13,42%
- 13,00%
Решение 6/(100 x 0,92) + 0,07 =0,1352 (13,52%)
- Определите рыночную стоимость обыкновенной акций, если чистая операционная прибыль равна 1 500 у.е., общая ставка капитализации 15%, и рыночная стоимость долга 4 500 у.е.?
- 2 175 у.е.
- 5 500 у.е.
- 6 000 у.е.
- 10 000 у.е.
Решение 1500/0,15 – 4500 = 5500 у.е.
- Безрисковая ставка доходности составляет 7%, рыночная премия за риск – 8%, ожидаемая доходность акции компания Z – 9%. Используя ценовую модель рынка капитала (САРМ), определите коэффициент бета компании Z.
- 0,32 у.е.
- 0,30 у.е.
- 0,25 у.е.
- 0,20 у.е.
Решение
Используем ценовую модель рынка капитала (САРМ) ,-.=,-.+×(,-.−,-.), подставим данные в условиях задания значения: 9=7+×8. Отсюда находим =0,25.
- 17. Систематический риск
- Может быть диверсифицирован.
- Возникает вследствие событий уникальных для актива или небольшой группы активов.
- Не является существенным согласно модели оценки капитальных активов (CAPM).
- Оценивается с помощью беты.
- 18. Какое утверждение, касающееся линии доходности рынка ценных бумаг (Security market line), является корректным?
- Линия доходности рынка ценных бумаг показывает взаимосвязь между ожидаемыми ставками доходности ценных бумаг и диверсифицируемым риском.
- Ценные бумаги, находящиеся ниже линии доходности рынка ценных бумаг являются недооцененными.
- Согласно линии доходности рынка ценных бумаг, ожидаемая доходность акции определяется коэффициентом «бета».
- Линия доходности рынка ценных бумаг показывает, что чем больше общий риск портфеля инвестиций, тем выше требуемая доходность этого портфеля инвестиций.
- Оптимальная дивидендная политика придерживается баланса между
- Текущими дивидендами и будущим ростом для максимизации операционного денежного потока компании.
- Текущим ростом и будущими дивидендами для максимизации операционного денежного потока компании.
- Текущими дивидендами и будущим ростом для максимизации цены акции.
- Текущим ростом и будущими дивидендами для максимизации цены акции.
- Что из нижеперечисленного не является преимуществом выплаты дивидендов акциями?
- Не расходуются денежные средства.
- Преимущества по налогообложению.
- Ценность акций может превышать величину дивиденда в денежном выражении.
- Увеличиваются активы и капитал компании.