Тесты (20 баллов)
1. Что относится к внутренним источникам финансирования компании?
а) выпуск привилегированных акций;
б) финансовый лизинг;
в) активы;
г) банковский овердрафт.
2. В прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 10$ на одну акцию. В обозримом будущем ожидается сохранение роста дивидендов на уровне 5%. Коэффициент «бета» у компании равен 1.2, безрисковая ставка процента равна 10% и рыночная цена риска равна 15%. Какова текущая рыночная цена акции компании?
а) 12 $;
б) 45,65 $;
в) 50 $;
г) 28 $.
k = 0,1 + 1,2 x (0,15) = (10 x 1,05)/Po + 0,05; Po =45,65 $
3. Что оценивает коэффициент «бета» ценной бумаги?
а) Диверсифицируемый риск;
б) Общий риск;
в) Предпринимательский (деловой) риск;
г) Систематический риск.
4. Чему равен финансовый цикл компании «Офелия», если оборачиваемость запасов составляет 30 дней, операционный цикл – 90 дней, оборачиваемость кредиторской задолженности – 25 дней?
а) 60 дней;
б) 65 дней;
в) 55 дней;
г) 35 дней.
5. Как изменится доля переменных затрат в составе выручки при снижении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях?
а) уменьшится;
б) не изменится;
в) увеличится;
г) будут равны нулю.
6. Чему равна годовая эффективная ставка вознаграждения, если номинальная ставка составит 10%, при условии начисления процентов дважды в год?
а) 15%;
б) 20%;
в) 5%;
г) 10,3%.
7. В каких случаях для расчета оптимального остатка денежных средств применяется модель Миллера-Орра?
а) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
б) потребность предприятия в деньгах нестабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
в) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств нестабильно;
г) в случае банкротства.
8. Эффект финансового рычага оценивает:
а) прирост операционной прибыли вследствие 1%-го прироста объема продаж;
б) прирост прибыли на акцию вследствие 1%-го прироста объема продаж;
в) рентабельность;
г) прирост прибыли на акцию вследствие 1%-го прироста операционной прибыли.
9. Какое из следующих утверждений подразумевают собой эффективные финансовые рынки?
i) На рынке не принимаются во внимание действия, направленные на искусственное увеличение прибыли на акцию.
ii) Ценная бумага должна иметь одну цену, даже если она продается одновременно на нескольких физически обособленных рынках.
iii) Инвесторы не будут вознаграждать руководство компании за действия, которые инвесторы могут успешно выполнить сами.
а) только i);
б) i) и ii);
в) ii) и iii);
г) i), ii) и iii).
10. Изменение процентных ставок влияет на:
а) внеоборотный капитал;
б) основные средства;
в) долгосрочную дебиторскую задолженность;
г) стоиомсть капитала.
11. Чем отличаются форвардные контракты от фьючерсных контрактов?
а) Форвардные контракты стандартизированы, а фьючерсные – нет;
б) Форвардные контракты не торгуются на бирже, а фьючерсные торгуются;
в) Фьючерсные контракты содержат требования по марже, форвардные нет;
г) Форвардные контракты не обладают ликвидностью, фьючерсные обладают.
12. Рассчитайте точку безубыточности компании, если сумма постоянных расходов компании составляет 40 млн. $, цена единицы готовой продукции – 8 млн. $, а сумма переменных затрат – 5 млн. $.
а) 10 шт.;
б) 13 шт.;
в) 8 шт.;
г) 5 шт.
13. Какой из следующих финансовых коэффициентов позволяет измерить ликвидность компании?
а) Оборачиваемость запасов;
б) «Кислотный тест»;
в) Рентабельность активов;
г) Коэффициент покрытия процентов.
14. Дополнительная доходность рыночного портфеля (сверх безрисковой процентной ставки) называется:
а) требуемой доходностью рыночного портфеля;
б) ожидаемой доходностью рыночного портфеля ;
в) линией доходности рынка ценных бумаг;
г) рыночной премией за риск.
15. Какой из инструментов финансового анализа используется для оценки эффективности инвестиций?
а) Баланс;
б) Отчет о прибылях и убытках;
в) Денежный поток;
г) Структура капитала.
16. Деньги на счетах и в расчетах компании «Стар» составили 10 000 $, запасы – 16 000 $, краткосрочная дебиторская задолженность – 25 000 $, краткосрочные обязательства – 34 000 $. Чему равен кислотный тест?
а) 1,03;
б) 1,08;
в) 0,29;
г) 1.
17. Какой из перечисленных видов финансовых рынков относится к долгосрочным инвестициям?
а) Рынок акций;
б) Рынок валют;
в) Рынок облигаций;
г) Рынок срочных контрактов.
18. Годовые продажи компании равны 350 000 $. В среднем, дебиторская задолженность компании составляет 15 000 $. Каков срок погашения дебиторской задолженности, если год принимается равным 365 дням?
а) 23,3 дней;
б) 30,5 дней;
в) 15,6 дней;
г) 10 дней.
365/ (350 000 / 15 000) = 15,6 дней
19. Какой из перечисленных характеристик обладает инвестиционный проект, который следует принять?
i) Внутренняя норма доходности меньше стоимости капитала.
ii) Индекс рентабельности меньше единицы.
iii) Чистая приведенная стоимость больше нуля.
а) только i);
б) i) и ii);
в) ii) и iii);
г) только iii).
20. Имеется следующая информация по проекту:
• первоначальная инвестиция – 100 000 $,
• приведенные операционные денежные притоки – 350 000 $,
• приведенные операционные денежные оттоки – 210 000 $,
• стоимость капитала – 10%,
• а внутренняя ставка доходности – 15%.
Чему равен индекс рентабельности такого проекта?
a) 2,1;
б) 15%;
в) 1,29;
г) 1,4.
Задание 1 (20 баллов)
Компании «NOVA» владеет портфелем ценных бумаг. Величина инвестиций в каждый из активов, входящих в портфель, а также бета — коэффициенты активов, представлены в таблице:
Наименование актива Величина инвестиций, тыс. $ Бета-коэффициент
A 14000 1,05
B 6000 -0,5
C 9000 0,6
D 12000 1,2
Требуется:
1. Вычислите бета-коэффициент портфеля в целом. (9 баллов)
2. Учитывая, что ставка казначейских векселей равна 7,5%, а рыночная доходность составляет 16,5%, определите требуемую доходность портфеля. (5 баллов)
3. Опишите основные компоненты модели САРМ. (6 баллов)
Решение:
2. Бета-коэффициент портфеля
Наименование актива Величина инвестиций Доля Бета-коэффициент Взвешенные бета-коэффициенты
A 28 000 0.36 1.05 0.3769
B 13 000 0.17 -0.5 -0.0833
C 6 000 0.08 0.65 0.0500
D 31 000 0.40 1.5 0.5962
78 000 0.9397
Бета-коэффициент портфеля — 0,9397
(9 баллов)
3. Требуемая доходность портфеля
Требуемая доходность 7,5% + (16,5% – 7,5%)*0,9397=15,96%.
(5 баллов)
4. Модель САРМ
4 баллов
Модель оценки САРМ – это финансовая модель, используемая для определения ожидаемой доходности инвестиционного актива с учетом риска, связанного с этим активом.
Основные компоненты модели CAPM
Безрисковая ставка – это доходность, которую инвестор может получить, инвестируя в безрисковый актив, например, в казначейские векселя. Это минимальная доходность, которую инвестор ожидает получить от своих инвестиций.
Бета-коэффициент измеряет чувствительность доходности актива к изменениям доходности рыночного портфеля. Он показывает, насколько доходность актива изменяется в ответ на изменения рыночной доходности. Бета-коэффициент выше 1 указывает на то, что актив более волатилен, чем рынок, а ниже 1 – что актив менее волатилен, чем рынок.
Рыночная доходность – это ожидаемая доходность рыночного портфеля, который представляет собой все доступные на рынке активы. Это средняя доходность, которую можно ожидать от инвестирования в рынок в целом.
Рыночная премия за риск – это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за принятие риска, связанного с инвестированием в рынок, по сравнению с безрисковым активом.
Модель CAPM широко используется для оценки стоимости капитала, определения требуемой доходности инвестиционных проектов, управления портфелем и оценки эффективности инвестиций. Она помогает инвесторам понять, какое вознаграждение они могут ожидать за принятие определенного уровня риска.
(6 баллов)
(20 баллов)
Задание 2 (20 баллов)
Компания «Сигма» имеет следующую структуру капитала в сумме 850 000 $:
• Долгосрочная задолженность – 150 000$, средняя годовая ставка процента 15%.
• Привилегированные акции – 200 000$, объявленная ставка 7%.
• Обыкновенные акции – 500 000 $, выпущено и находится в обращении 10 000 акций, последняя цена на рынке 28$.
Компания «Сигма» использует модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) для оценки стоимости обыкновенных акций. В настоящее время показатель β компании – 1,5. Доходность безрисковых вложений 8%, а рыночная доходность портфеля акций 15%. Ставка налога 25%.
Требуется:
1. Определить структуру капитала, используя балансовые стоимости. (3 баллов)
2. Определить стоимость каждого источника. (5 баллов)
3. Определить средневзвешенную стоимость имеющегося капитала (WACC). (5 баллов)
4. В чем заключается определение риска. (3 балла)
5. Опишите, как оцениваются риски. (4 балла)
Решение:
1. Структура капитала
На основе балансовой стоимости
Долгосрочная задолженность 150 000 17.65%
Привилегированные акции 200 000 23.53%
Обыкновенные акции 500 000 58.82%
850 000 100%
(3 балла)
2. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала
Долгосрочная задолженность 15%*(1-0.25) 11,25%
Привилегированные акции 7%
Обыкновенные акции 8%+(15%-8%) *1.5 18,5%
(5 баллов)
3. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала
Долгосрочная задолженность 17.65%*11.25% 1.99%
Привилегированные акции 23.53%*7% 2%
Обыкновенные акции 58.82%*18.50% 10.88%
WACC 14.51%
(5 баллов)
4. Определение риска
Определение риска заключается в том, чтобы обнаружить каким видам риска больше всего подвергается бизнес и найти между ними взаимосвязи для оценки общего эффекта.
Важно рассматривать влияние рисков в комплексе с другими активами и событиями.
(3 балла)
5. Оценка риска
Оценка риска – это не только его количественное измерение, но также определение величины всех, связанных с ним затрат. Для оценки рисков потребуется определенный количественный и качественный анализ. Одному инвестору это сделать не под силу. Поиск информации может потребовать больших затрат, времени и, главное, опыта. Поэтому, целесообразно обращаться к финансовым посредникам, специализирующимся на финансовом анализе и консультациях.
(4 балла)
(20 баллов)
Задание 3 (20 баллов)
Руководство компании «Хлад» рассматривает возможность инвестирования в новый проект по расширению видов выпускаемой продукции. Ожидается, что внедрение этого нового ассортимента продукции потребует первоначальных инвестиций в размере $250 тыс.
Доходы от реализации этого проекта ожидаются 60 тыс. $ в первом году, 65 тыс. $ во втором году, 110 тыс. $ в третьем году и 140 тыс. $ в четвертом году.
Требуется:
1. Определить чистую приведенную стоимость этого проекта при требуемой минимальной ставке доходности 15%. Можно ли считать этот проект приемлемым? (6 баллов)
2. Определить период по истечении, которого инвестиции в новый проект окупаются. (3 балла)
3. Определить дисконтированный срок окупаемости проекта. (6 баллов)
4. Определить индекс рентабельности. (3 балла)
5. Сделать выводы о приемлемости проекта. (2 балла)
Решение:
1. Таблица денежных потоков проекта и чистая приведенная стоимость при стоимости капитала 15%:
Поток Год Денежные потоки, $ Сальдо денежных потоков PVIF15%; n Приведенная сума, $
Первоначальная инвестиция 0 -250 000 1 -250 000
Денежные поступления 1 60 000 -190 000 0.8696 52 173.91
Денежные поступления 2 65 000 -125 000 0.7561 49 149.34
Денежные поступления 3 110 000 -15 000 0.6575 72 326.79
Денежные поступления 4 140 000 125 000 0.5718 80 045.45
Чистая приведенная стоимость проекта 3 695.49
Чистая приведенная стоимость проекта положительна и составляет 3 965.49$.
(6 баллов)
2. Срок окупаемости
Простой срок окупаемости равен 3+15000/140000=3.11 лет
(3 балла)
3. Расчет дисконтированный период окупаемости данного проекта.
Год Дисконтированный денежный поток, $ Накопленный денежный поток, $
0 -250 000 -250 000
1 52 173.91 -197 826.09
2 49 149.34 -148 676.75
3 72 326.79 -76 349.96
4 80 045.45 3 695.49
Накопленный денежный поток стал положительным на четвертом году, таким образом:
DPB = 3 + 76349.96/80045.45 = 3.95 лет
(6 баллов)
4. Индекс рентабельности
PI=∑CFi/(1+r)i /I=(52 173.91+49 149.34+72 326.79+80 045.45)/250 000=1.01
(3 балла)
5. Выводы
NPV больше 0. Индекс рентабельности больше 1. Срок окупаемости простой и дисконтированный менее 4 лет. Что говорит о том, что проект окупается в среднесрочной перспективе и его можно считать эффективным.
Проект является приемлемым и рекомендуемым для инвестирования, так как все финансовые показатели указывают на его прибыльность и приемлемые сроки окупаемости.
(2 балла)
Задание 4 (20 баллов)
Акции компании Ориентал имеют коэффициент b (бета )= 1,6.
Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 11% и 15%.
Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 $ на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g = 5% в год.
Требуется:
1. Определите ожидаемая доходность акций компании Ориентал. (2 балла)
2. Определите, какова рыночная цена акции, если считать, что эффективность рынка высока, и он находится в равновесии. (2 балла)
3. Рассчитайте показатели доходности и цены, если коэффициент b = 0,9. (6 баллов)
4. Перечислите и опишите основные типы дивидендной политики. (10 баллов)
Решение:
1. Ожидаемая доходность акций
0.11+1.6*(0.15−0.11)=17,4%
(2 балла)
2. Рыночная цена акции
Используем модель дисконтированных дивидендов (DDM) для расчета рыночной цены акции:
Po=3*(1+0,05)/(0.174−0.05)=25,4 дол
(2 балла)
3. При изменении коэффициента b=0,9
Ожидаемая доходность акций=0.11+0,9*(0.15−0.11)=14,6%
Рыночная цена акции 3*(1+0,05)/(0.146−0.05)=32,81 дол
Таким образом, если бета акций компании изменится с 1.6 до 0.9, ожидаемая доходность акций уменьшится, а рыночная цена акции увеличится.
(6 баллов)
4. В зависимости от применяемой схемы выплаты дивидендов выделяют следующие основные типы дивидендной политики:
1. Остаточная. Если чистой прибыли, полученной компанией, недостаточно для покрытия ее потребностей в обеспечении развития производства, дивиденды акционерам не выплачиваются. Если же денег хватает и на развитие, и на дивиденды, последние выплачиваются по остаточному принципу — сначала полностью обеспечиваются текущие и стратегические нужды компании. 2 балла
2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Размер дивидендов не изменяется с течением времени — если у компании есть чистая прибыль, акционеры могут быть уверены в том, что они получат деньги. Как правило, у стабильности есть оборотная сторона — размер выплачиваемых дивидендов минимален. 2 балла
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с возможностью применения надбавок. Этот тип дивидендной политики отличается фиксированными дивидендами, как в описанной выше ситуации, но при этом с возможностью выплаты дополнительных отчислений в повышенном размере. 2 балла
4. Политика стабильного уровня дивидендов. Такой подход характеризуется наличием у предприятия определенного коэффициента дивидендных выплат, который позволяет определить ту часть чистой прибыли, которая будет распределена между акционерами в виде дивидендов. При этом предприятие сможет не только рассчитаться с инвесторами, но и капитализировать часть прибыли для решения стратегических задач. 2 балла
5. Политика постоянного возрастания дивидендов. Компании, которые придерживаются такого типа дивидендной политики, регулярно увеличивают размер выплат, направляемых держателям акций — как правило, уровень роста дивидендов выражается в процентах к их базовому размеру. 2 балла
10 баллов