ФМ

Финансы и финансовый менеджмент

Задание 1 (20 баллов)
Руководство компании «Хлад» рассматривает возможность инвестирования в новый проект по расширению видов выпускаемой продукции. Ожидается, что внедрение этого нового ассортимента продукции потребует первоначальных инвестиций в размере $250 тыс.
Доходы от реализации этого проекта ожидаются 60 тыс. $ в первом году, 65 тыс. $ во втором году, 110 тыс. $ в третьем году и 140 тыс. $ в четвертом году.

Требуется:
1. Определить чистую приведенную стоимость этого проекта при требуемой минимальной ставке доходности 15%. Можно ли считать этот проект приемлемым? (6 баллов)
2. Определить период по истечении которого инвестиции в новый проект окупаются. (3 балла)
3. Определить дисконтированный срок окупаемости проекта. (6 баллов)
4. Определить индекс рентабельности. (3 балла)
5. Сделать выводы о приемлемости проекта. (2 балла)

Решение:
1. Таблица денежных потоков проекта и чистая приведенная стоимость при стоимости капитала 15%:

Поток Год Денежные потоки, $ Сальдо денежных потоков PVIF15%; n Приведенная сума, $
Первоначальная инвестиция 0 -250 000 1 -250 000
Денежные поступления 1 60 000 -190 000 0.8696 52 173.91
Денежные поступления 2 65 000 -125 000 0.7561 49 149.34
Денежные поступления 3 110 000 -15 000 0.6575 72 326.79
Денежные поступления 4 140 000 125 000 0.5718 80 045.45
Чистая приведенная стоимость проекта 3 695.49

Чистая приведенная стоимость проекта положительна и составляет 3 965.49$.
(6 баллов)

2. Срок окупаемости

Простой срок окупаемости равен 3+15000/140000=3.11 лет
(3 балла)

3. Расчет дисконтированный период окупаемости данного проекта.

Год Дисконтированный денежный поток, $ Накопленный денежный поток, $
0 -250 000 -250 000
1 52 173.91 -197 826.09
2 49 149.34 -148 676.75
3 72 326.79 -76 349.96
4 80 045.45 3 695.49

Накопленный денежный поток стал положительным на четвертом году, таким образом:
DPB = 3 + 76349.96/80045.45 = 3.95 лет

(6 баллов)

4. Индекс рентабельности
PI=∑CFi/(1+r)i /I=(52 173.91+49 149.34+72 326.79+80 045.45)/250 000=1.01
(3 балла)
5. Выводы
NPV больше 0. Индекс рентабельности больше 1. Срок окупаемости простой и дисконтированный менее 4 лет. Что говорит о том, что проект окупается в среднесрочной перспективе и его можно считать эффективным.
Проект является приемлемым и рекомендуемым для инвестирования, так как все финансовые показатели указывают на его прибыльность и приемлемые сроки окупаемости.
(2 балла)
 
Задание 2 (20 баллов)
Компания «Бек» имеет следующую структуру капитала:
собственные средства представлены привилегированными акциями в размере 500 тыс.$ и обыкновенными акциями – 1500 тыс.$.
Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из расчета 30% годовых, а по обыкновенным – 20%.
Компания также имеет долгосрочный кредит в размере 1000 тыс.$ под 18% годовых и краткосрочный кредит в размере 1200 тыс.$ под 15% годовых.
Кроме того, у предприятия имеется кредиторская задолженность в размере 800 тыс.$. Пеня по кредиторской задолженности составляет 11% годовых.
Ставка налога составляет 24%.

Требуется:
1. Определить структуру капитала. (4 балла)
2. Определить стоимость каждого источника. (5 баллов)
3. Определить средневзвешенную стоимость имеющегося капитала (WACC) (6 баллов).
4. Объясните, как различия в стоимости капитала для разных источников финансирования компании влияют на общую средневзвешенную стоимость капитала (WACC), и почему важно учитывать ставку налога при расчете стоимости долга? (5 баллов)

Решение:

1. Структура капитала

Заемный (долгосрочный кредит) 1000 20%
Заемный (краткосрочный кредит) 1200 24%
Заемный (кредиторская задолженность) 800 16%
Привилегированные акции 500 10%
Обыкновенные акции 1500 30%
5000 100%

(4 балла)
2. Стоимость капитала

Заемный (долгосрочный кредит) 18%*(1-0.24) 13.7%
Заемный (краткосрочный кредит) 15%*(1-0.24) 11.4%
Заемный (кредиторская задолженность) 11%*(1-0.24) 8.4%
Привилегированные акции 30.0%
Обыкновенные акции 20.0%

(5 баллов)
 

3. Средневзвешенная стоимость (WACC) имеющегося капитала

Доля Стоимость Взвешенная стоимость, %
Заемный (долгосрочный кредит) 20% 13.7% 2.7%
Заемный (краткосрочный кредит) 24% 11.4% 2.7%
Заемный (кредиторская задолженность) 16% 8.4% 1.3%
Привилегированные акции 10% 30.0% 3.0%
Обыкновенные акции 30% 20.0% 6.0%
WACC 15.8%

(6 баллов)

4. Пояснения

Различия в стоимости капитала для разных источников финансирования компании существенно влияют на общую средневзвешенную стоимость капитала (WACC) по следующим причинам:

Доля каждого компонента капитала — WACC учитывает относительные доли каждого компонента капитала (собственный капитал, привилегированные акции, долгосрочный и краткосрочный долг, кредиторская задолженность) в общем капитале компании. Если компания в значительной степени финансируется за счет источников с высокой стоимостью капитала (например, привилегированных акций с высокой ставкой дивидендов), то WACC будет выше.

Стоимость каждого компонента капитала — Разные источники капитала имеют разные стоимости. Например, стоимость собственного капитала (обыкновенные акции) часто выше, чем стоимость долгового финансирования, потому что акционеры требуют более высокой доходности за более высокий риск. Стоимость долга, как правило, ниже, потому что долг имеет приоритет при выплатах в случае ликвидации компании.

Ставка налога — Налоговый эффект влияет на стоимость долга. Процентные платежи по долгам обычно вычитаются из налогооблагаемой базы, что уменьшает фактическую стоимость долга для компании. Этот эффект учитывается в формуле WACC путем умножения стоимости долга на (1 — ставка налога). Таким образом, после налоговая стоимость долга становится ниже, что снижает WACC.

Таким образом, включение налоговой корректировки снижает WACC, делая долговое финансирование более привлекательным.

Различия в стоимости капитала для разных источников финансирования и учет ставки налога при расчете стоимости долга позволяют получить более точную и реальную оценку WACC. Это важно для принятия инвестиционных решений, так как WACC используется в качестве ставки дисконтирования при оценке новых проектов. Более низкий WACC может сделать больше проектов приемлемыми для инвестиций.
(5 баллов)

 
Задание 3 (20 баллов)

Компания «Азимут» планирует ежегодно производить и продавать 2 000 единиц продукции. Планируемая цена единицы продукции 3 000 $, переменные расходы на единицу продукции 1 200$, постоянные расходы в год 500 000 $.

Требуется рассчитать следующие статьи:
1. Дайте определение производственного рычага и опишите, что он показывает, для чего применяется. (3 балла)
2. Определите эффект производственного рычага предприятия для Компании «Азимут». (4 балла)
3. Дай оценку полученному значению (4 балла)
4. Рассчитайте точку безубыточности (4 балла)
5. Определите объем продаж, обеспечивающий получение прибыли до вычета процентов и налогов в размере 5 000 000 $. (5 баллов)

Решение:

1. Производственный рычаг — это показатель, который позволяет оценить, насколько изменение объема производства влияет на прибыльность предприятия. Он отражает степень использования постоянных затрат в производственном процессе.

Производственный рычаг определяется как отношение процентного изменения прибыли к процентному изменению объема производства. Он обычно рассчитывается в долларах и позволяет компаниям оценить, насколько изменение объема производства в процентном отношении повлияет на прибыль.

Чем выше значение производственного рычага, тем более чувствительна прибыль компании к изменениям объема производства. Это может быть полезной метрикой для принятия решений о масштабировании производства, управлении затратами и оценке финансового риска.
3 балла

2. Расчет производственного рычага для Компании «Азимут»

Для определения эффекта производственного рычага (Elasticity of Operating Leverage) для компании «Азимут» используем формулу:

EOL = 2000*(3000-1200)/((3000*((3000-1200)-500000)= 1.16129

Таким образом, эффект производственного рычага для компании «Азимут» составляет приблизительно 1.16129. Это значение показывает, насколько чувствительна прибыль компании к изменениям объема производства.
4 балла

3. Оценка полученного значения
Полученный результат производственного рычага составляет около 1.161. Это означает, что компания «Азимут» имеет некоторую степень операционного рычага, что является хорошим показателем.

Чем выше значение производственного рычага, тем более чувствительна прибыль компании к изменениям объема производства. В данном случае, значение превышает 1, что означает, что при увеличении объема продаж прибыль возрастет быстрее, чем увеличится объем продаж. Это может быть положительным фактором для компании, особенно если у нее есть возможность расширения производства.

Однако стоит помнить, что производственный рычаг также может увеличить риск компании в случае падения спроса на ее продукцию или увеличения переменных затрат. Таким образом, компания должна тщательно управлять своими операционными расходами и следить за изменениями на рынке, чтобы эффективно использовать свой производственный рычаг в своих интересах.
4 балла

4. Точка безубыточности
Критический объем продаж (Break-Even Point) — это количество продукции, которое компания должна продать, чтобы покрыть все свои затраты и достичь точки безубыточности, то есть чтобы прибыль была равна нулю.

Формула для расчета критического объема продаж:

BEP= Постоянные расходы/ (Цена единицы продукции — Переменные расходы на единицу продукции)= 500000/(3000 – 1200)=278,78

Критический объем продаж в точке безубыточности составляет 278 единиц продукции.
4 балла

5. Объем продаж для получения прибыли в 5 000 000$

Чтобы определить объем продаж, обеспечивающий получение прибыли до вычета процентов и налогов в размере 5 000 000 $, необходимо использовать формулу для расчета целевого объема продаж:
Целевой объем продаж =(Постоянные расходы+ Целевая прибыль)/ (Цена единицы продукции — Переменные расходы на единицу продукции)= (500000+5000000)/(3000 – 1200)= 3 055,56

Чтобы получить прибыль до вычета процентов и налогов в размере 5 000 000 $, компания «Азимут» должна произвести и продать примерно 3 056 единиц продукции в год.

5 баллов

20 баллов
 
Задание 4 (20 баллов)
На основе финансовой отчетности АО «Варна» за 2022-2023 гг., необходимо рассчитать показатели рыночной активности предприятия.
При решении данной задачи необходимо учесть следующие данные о цене акций АО «Варна» на рынке ценных бумаг:

Рыночная цена акции в 2021 году, $. 25
Рыночная цена акции в 2022 году, $. 30
Рыночная цена акции в 2023 году, $. 38
Выплаченный дивиденд на 1 акцию по результатам 2022 г., $. 0,7
Выплаченный дивиденд на 1 акцию по результатам 2023 г., $. 1,1
Среднегодовое количество простых акций в обращении в 2022 и 2023 гг. (номинальная стоимость 1 акции – 100 $.)
Прибыль компании в 2022 году, $.
Прибыль компании в 2023 году, $. 60 000 шт.

120 000
250 000

Требуется:
1. Рассчитайте EPS компании за каждый год. (4 балла)
2. Рассчитайте капитализированный доход. (4 балла)
3. Рассчитайте дивидендный доход. (4 балла)
4. Рассчитайте общую доходность акций. (4 балла)
5. Сделайте выводы об уровне рыночной активности предприятия и охарактеризуйте тип его дивидендной политики. (4 балла)

Решение:
1. Прибыль на акцию:
EPS (2022) = 120 000 /60 000 = 2
EPS (2023) = 250 000 / 60 000 = 4,2
(4 балла)
2. Капитализированный доход:
КД (2022) = (30 – 25) / 25 = 20%
КД (2023) = (38 – 30) / 30 = 26,67%
(4 балла)
3. Дивидендный доход:
ДД (2022) = 0,7 / 25 = 2,8%
ДД (2023) = 1,1 / 30 = 3,67%
(4 балла)
4. Общая доходность простых акций:
ОД (2022) = 20 + 2,8 = 22,8%
ОД (2023) = 26,67 + 3,67 = 30,33%.
(4 балла)
5. Вывод: на АО «Варна» в 2023 году количество прибыли, приходящейся на одну простую акцию, составило 4,2 $, что на 2,2 $, или на 52% больше, чем в предыдущем году.

Общая доходность акций АО «Варна» в 2023 году увеличилась по сравнению с 2022 годом на 7,53%, что, прежде всего, связано с увеличением капитализированного дохода акционеров на 6,67%. Следует отметить, что основной составляющей частью, формирующей доходность акций анализируемого предприятия, является капитализированный доход, то есть доход, получаемый за счет роста рыночной цены акций.
В свою очередь уровень дивидендных выплат можно охарактеризовать как низкий (в 2022 г. – 2,8%, в 2023 году – 3,67%). Данный факт позволяет охарактеризовать тип дивидендной политики предприятия как остаточный, то есть основную часть полученного дохода предприятие направляет на расширение деятельности, а оставшаяся сумма выплачивается в виде дивидендов.
(4 балла)

Задание 5. (20 баллов)
1. К функциям финансов относятся:
a) аналитическая, контрольная;
б) обобщающая, контрольная;
в) обеспечивающая и регламентирующая;
г) контрольная, распределительная

2. Что является фискальной функцией налогообложения:
a) использование государством возможностей налогообложения, в том числе налоговых льгот и преференций для общей корректировки производственной и социальной активности;
б) обеспечение государства и органов местного самоуправления финансовыми
ресурсами, необходимыми для решения возложенных на них задач осуществления
общественно значимой деятельности;
в) устранение или сглаживание тенденции социального общественного расслоения, с целью обеспечения стабильных условий существования и развития общества и государства;
г) использование государством налоговых механизмов в качестве альтернативного способа оценки результатов экономико-финансовой деятельности.

3. Что относится к внутренним источникам финансирования компании?
а) выпуск привилегированных акций;
б) финансовый лизинг;
в) активы.
г) банковский овердрафт;

4. В прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 10$ на одну акцию. В обозримом будущем ожидается сохранение роста дивидендов на уровне 5%. Коэффициент «бета» у компании равен 1.2, безрисковая ставка процента равна 10% и рыночная цена риска равна 15%. Какова текущая рыночная цена акции компании?
а) 12 $
б) 45,65 $
в) 50 $
г) 28 $

k = 0,1 + 1,2 x (0,15) = (10 x 1,05)/Po + 0,05; Po =45,65 $

5. Что оценивает коэффициент «бета» ценной бумаги?
а) Диверсифицируемый риск.
б) Общий риск.
в) Предпринимательский (деловой) риск.
г) Систематический риск.

6. Чему равен финансовый цикл компании «Офелия», если оборачиваемость запасов составляет 30 дней, операционный цикл – 90 дней, оборачиваемость кредиторской задолженности – 25 дней?
а) 60 дней;
б) 65 дней;
в) 55 дней.
г) 35 дней.
7. Как изменится доля переменных затрат в составе выручки при снижении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях?
а) уменьшится;
б) не изменится;
в) увеличится;
г) будут равны нулю
8. Чему равна годовая эффективная ставка вознаграждения, если номинальная ставка составит 10%, при условии начисления процентов дважды в год?
а) 15%
б) 20%
в) 5%
г) 10,3%

9. В каких случаях для расчета оптимального остатка денежных средств применяется модель Миллера-Орра?
а) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
б) потребность предприятия в деньгах нестабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
в) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств нестабильно;
г) в случае банкротства.
10. Гамма получила в банке заем в размере 400 000 $ с годовой процентной ставкой 10%. Она согласилась погашать кредит равными полугодовыми платежами в течение 4 лет. Платежи должны производиться в конце каждого полугодия. Чему равен размер полугодовых платежей по банковскому займу?
а) 55 000 $
б) 70 000 $
в) 50 000 $
г) 61 889 $

400 000 / 6,4632 = 61 889 $
 

11. Корпорация «Вега» имеет 200 000 обыкновенных акций в обращении, текущая цена которых равна 10$ Коэффициент «бета» у обыкновенных акций компании равен 1.2, безрисковая процентная ставка равна 8% и ожидаемая доходность по рыночному портфелю равна 15%. Какова стоимость компонента новых обыкновенных акций, если эмиссионные затраты равны 5% до вычета налога, а ставка налога для компании равна 20%?
а) 12%
б) 17,08%
в) 18%
г) 18,05%

0,08 + [1,2 x (0,15 – 0,08)] / 1– [(1- 0,2) x 0,05]

12. Краткосрочные активы компании увеличились на 400 $, краткосрочные обязательства увеличились на 430 $, а чистый оборотный капитал
а) увеличился на 30 $
б) уменьшился на 30 $
в) увеличился на 430 $
г) уменьшился на 430 $
400 – 430 = (30)

13. Производственная компания имеет производительность 50 000 единиц продукции, цена реализации которых составляет 180 $ за штуку. Переменные затраты на единицу продукции равны 150 $, а постоянные операционные затраты – 350 000 $ в год. Чему равна степень операционного рычага (левериджа)?
а) 1,176
б) 2,333
в) 1,304
г) 1,556

[(180 – 150) x 50 000] / [(180 – 150) x 50 000 – 350 000] = 1,304

14. Чему равен коэффициент цена/прибыль (P/E), если чистая прибыль 100 000 $ и в обращении находятся 20 000 простых (обыкновенных) акций, балансовая и рыночная стоимости которых равны 10 $ и 20 $ за акцию, соответственно?
a) 2,4;
б) 5,0;
в) 2;
г) 4.

15. Компания «Сириус» рассматривает вопрос о приобретении инвестиции с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV), рассчитанной на основе 12% минимально приемлемой ставки. Внутренняя ставка доходности (IRR) составит:
a) 0;
б) 12%;
в) >12%;
г) <12%. 16. ТОО «Сатурн» имело следующие соотношения в финансовой отчетности за 2023 год: Оборачиваемость активов 5. Рентабельность продаж 0,01 Какова была доходность активов ТОО в процентном выражении? a) 0,1%; б) 0,5%; в) 4,5%; г) 5,0%. 17. Денежные средства предприятия уменьшились на 20 000 $, обязательства увеличились на 12 000$ и акционерный капитал увеличился на 25 000 $. Какими были изменения в неденежных активах в течение года? a) Уменьшение на 8 000 $; б) Уменьшение на 5 000 $; в) Увеличение на 57 000 $; г) Увеличение на 12 000 $. 18. Определите себестоимость продаж, если коэффициент срочной ликвидности равен 1.2, коэффициент ликвидности равен 2.5, оборачиваемость запасов равна 8, и общая сумма краткосрочных активов составляет 1 500 000 $ a) 1 500 000 $; б) 1 800 000 $; в) 3 600 000 $; г) 7 200 000 $. 19. Чему равна нераспределенная прибыль на начало года, если чистая прибыль текущего года равна 200 000 $, нераспределенная прибыль на конец года составила 380 000 $, и дивиденды акционерам были распределены в сумме 30 000 $? a) 170 000 $; б) 150 000 $; в) 210 000 $; г) 350 000 $. 20. Простые (обыкновенные) акции компании продаются по 50 $ за одну акцию. Предполагается, что в следующем году по этим акциям будет выплачен дивиденд – 5 $ на одну акцию. Чему равна стоимость простых (обыкновенных) акций новой эмиссии, если стоимость размещения составляет 8% и долгосрочная ставка роста равна 6%? a) 9%; б) 15%; в) 16,87%; г) 17,66%.