ФМ

Финансы и финансовый менеджмент

Задание 1 (20 баллов)
Руководство компании «Хлад» рассматривает возможность выпуска нового ассортимента продукции (в дополнение к уже существующему). Ожидается, что внедрение этого нового ассортимента продукции потребует первоначальных инвестиций в размере $700 тыс. и еще $1 000 млн. вложений по истечении первого года. Через два года после начала реализации этого проекта ожидаются денежные поступление в размере $150 тыс. (после уплаты налогов), через три года – $300 тыс., через четыре года – 400 тыс. $, а затем – 450 тыс. $ каждый год до истечения десяти лет после начала реализации проекта. Несмотря на то, что внедряемый ассортимент продукции может оказаться вполне жизнеспособным и по истечении десяти лет, руководство компании придерживается консервативных позиций и предпочитает не заглядывать в столь отдаленное будущее.

Требуется:
1. Определить чистую приведенную стоимость этого проекта при требуемой минимальной ставке доходности 15%. Можно ли считать этот проект приемлемым? (7 баллов)
2. Определить, как изменится чистая приведенная стоимость, если удастся сократить стоимость капитала компании до 10%. (7 баллов)
3. Пользуясь измененным условием в п.2 рассчитать дисконтированный период окупаемости данного проекта. (6 баллов)

Решение:
1. Таблица денежных потоков проекта и чистая приведенная стоимость при стоимости капитала 15%:

Поток Год Сума, $ PVIF15%; n Приведенная сума, $
Первоначальная инвестиция 0 -700 000 1 -700 000
Дальнейшие вложения 1 -1 000 000 0.8696 -869 565
Денежные поступления 2 150 000 0.7561 113 422
Денежные поступления 3 300 000 0.6575 197 255
Денежные поступления 4 400 000 0.5718 228 701
Денежные поступления 5 450 000 0.4972 223 730
Денежные поступления 6 450 000 0.4323 194 547
Денежные поступления 7 450 000 0.3759 169 172
Денежные поступления 8 450 000 0.3269 147 106
Денежные поступления 9 450 000 0.2843 127 918
Денежные поступления 10 450 000 0.2472 111 233
Чистая приведенная стоимость проекта -56 482

Чистая приведенная стоимость проекта отрицательна, что делает его реализацию нецелесообразной.
(7 баллов)

2. Таблица денежных потоков проекта и чистая приведенная стоимость при стоимости капитала 10%:
Поток Год Сума, $ PVIF10%; n Приведенная сума, $
Первоначальная инвестиция 0 -700 000 1 -700 000
Дальнейшие вложения 1 -1 000 000 0.9091 -909 091
Денежные поступления 2 150 000 0.8264 123 967
Денежные поступления 3 300 000 0.7513 225 394
Денежные поступления 4 400 000 0.6830 273 205
Денежные поступления 5 450 000 0.6209 279 415
Денежные поступления 6 450 000 0.5645 254 013
Денежные поступления 7 450 000 0.5132 230 921
Денежные поступления 8 450 000 0.4665 209 928
Денежные поступления 9 450 000 0.4241 190 844
Денежные поступления 10 450 000 0.3855 173 494
Чистая приведенная стоимость проекта 352 092

Чистая приведенная стоимость проекта положительна и довольна значительна по сумме. Проект следует реализовать.
(7 баллов)
3. Расчет дисконтированный период окупаемости данного проекта.

Год Дисконтированный денежный поток, $ Накопленный денежный поток, $
0 -700 000 -700 000
1 -909 091 -1 609 091
2 123 967 -1 485 124
3 225 394 -1 259 730
4 273 205 -986 524
5 279 415 -707 110
6 254 013 -453 096
7 230 921 -222 175
8 209 928 -12 247
9 190 844 178 597
10 173 494 352 092

Накопленный денежный поток стал положительным в 9-м году, таким образом:
DPB = 8 + 12247/190844 = 8,06 лет
(6 баллов)
 
Задание 2 (20 баллов)
Компания «Бек» имеет следующую структуру капитала в сумме 900 000 $:
• • Долгосрочная задолженность – 200 000$, средняя годовая ставка процента 12%, текущая доходность 15%.
• • Привилегированные акции – 100 000$, объявленная ставка 8%, текущая доходность 10%.
• • Обыкновенные акции – 400 000 $, выпущено и находится в обращении 20 000 акций, последняя цена на рынке 25$.

Компания «Бек» использует модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) для оценки стоимости обыкновенных акций. В настоящее время показатель β компании – 1,5. Доходность безрисковых вложений 10%, а рыночная доходность портфеля акций 16%. Ставка налога 20%.

Требуется:
1. Определить структуру капитала, используя:
• Балансовые стоимости;
• Рыночные стоимости. (6 баллов)
2. Определить стоимость каждого источника:
• Имеющегося капитала; (6 баллов)
• Дополнительного привлечения капитала.
3. Определить средневзвешенную стоимость имеющегося капитала (WACC), используя:
• Балансовую стоимость капитала;
• Рыночную стоимость капитала. (8 баллов)
 

Решение:

1. Структура капитала

На основе балансовой стоимости На основе рыночной стоимости
Долгосрочная задолженность 200 000 28,57% 12/15*200 000=160 000 21,62%
Привилегированные акции 100 000 14,29% 8/10*100000=80 000 10,81%
Обыкновенные акции 400 000 57,14% 20 000*25=500000 67,57%
700 000 100% 740 000 100%

(6 баллов)
2. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала

Долгосрочная задолженность 12%*(1-0.2) 9,6%
Привилегированные акции 8%
Обыкновенные акции 10%+(16%-10%) *1.5 19%

Стоимость дополнительного привлечения капитала

Долгосрочная задолженность 15%*(1-0.2) 12%
Привилегированные акции 10%
Обыкновенные акции 10%+(16%-10%) *1.5 19%

(6 баллов)

3. Средневзвешенная стоимость (WACC) имеющегося капитала

по балансовой стоимости по рыночной стоимости
Долгосрочная задолженность 28,57*9,6%=2.74% 21,62*9,6%=2.08%
Привилегированные акции 14,29*8%=1.14% 10,81*8%=0.86%
Обыкновенные акции 57,14*19%=10.86% 67,57*19%=12.84%
WACC 14.74% 15.78%

(8 баллов)

 
Задание 3 (20 баллов)

Ниже приведена информация по Компании «Солда».

Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и собственного капитала 0,7
Коэффициент общей оборачиваемости активов 2,5
Средний срок погашения дебиторской задолженности 30 дней
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов 20
Коэффициент валовой рентабельности 12 %
«Кислотный» тест 1

Требуется рассчитать следующие статьи:
1. Долгосрочная кредиторская задолженность; (3 балла)
2. Товарно-материальные запасы; (4 балла)
3. Дебиторская задолженность; (3 балла)
4. Денежные средства; (3 балла)
5. Здание и оборудования; (4 балла)
6. На основании полученных данных заполнить недостающие данные в таблице. (3 балла)

Денежные средства ($) ——- Векселя выданные и
кредиторская задолженность ($) 250 000
Дебиторская задолженность ($) ——— Долгосрочная задолженность ($) ———
Товарно-материальные запасы ($) ——— Обыкновенные акции ($) 150 000
Здания и оборудование ($) ——— Нераспределенная прибыль ($) 80 000
Суммарные активы ($) ——— Суммарные обязательства и
собственный капитал ($) ———

Для расчетов Компания «Солда» принимает, что количество дней в году равно 360 дней и все продажи осуществляются в кредит.

Решение:
Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и собственного капитала = 0,7
Долгосрочная задолженность / Собственный капитал = 0,7
Долгосрочная задолженность/ $230 000 = 0,7
1. Долгосрочная задолженность = $161 000
3 балла
Суммарные обязательства и собственный капитал = $641 000
Суммарные активы = $641 000
Коэффициент общей оборачиваемости активов = 2,5
Объем продаж/Суммарные активы = 2,5
Объем продаж/ $641 000 = 2,5
Объем продаж = $1 602 500
Себестоимость реализованных товаров = (1-Коэффициент валовой рентабельности) *Объем продаж
(1-0,12) * $1 602 500 = $1 410 200
Себестоимость реализованных товаров = $1 410 200
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов = 20
Себестоимость реализованных товаров / Товарно-материальные запасы = 20
$1 410 200 / Товарно-материальные запасы = 20
2. Товарно-материальные запасы = $1 410 200 / 20 = $70 510
4 балла
Средний срок погашения дебиторской задолженности = 30 дней
Дебиторская задолженность * 360 дней / $1 602 500 = 30 дней
3. Дебиторская задолженность = $133 542
3 балла
Кислотный тест = (текущие активы-товарно-материальные запасы) / краткосрочные обязательства
(Текущие активы – Товарно-материальные запасы) / Краткосрочные обязательства = 1
(Текущие активы – 70 510) / 250 000 = 1
Текущие активы = $320 510
5. Денежные средства = Текущие активы – Дебиторская задолженность – Товарно-материальные запасы = $320 510 – $133 542 – $70 510 = $116 458
3 балла
Здания и оборудования = Суммарные активы – Текущие активы
Здания и оборудование = $641 000 – $320 510 = $340 490
4 балла

Отчет о финансовом положении Компании «Солда», $.

Денежные средства 116 458 Векселя выданные и
кредиторская задолженность 250 000
Дебиторская задолженность 133 542 Долгосрочная задолженность 161 000
Товарно-материальные запасы 70 510 Обыкновенные акции 150 000
Здания и оборудование 320 490 Нераспределенная прибыль 80 000
Суммарные активы 641 000 Суммарные обязательства и собственный капитал 641 000
3 балла
20 баллов
 
Задание 4 (20 баллов)
На основе финансовой отчетности АО «Варна» за 2022-2023 гг., необходимо рассчитать показатели рыночной активности предприятия.
При решении данной задачи необходимо учесть следующие данные о цене акций АО «Варна» на рынке ценных бумаг:

Рыночная цена акции в 2021 году, $. 25
Рыночная цена акции в 2022 году, $. 30
Рыночная цена акции в 2023 году, $. 38
Выплаченный дивиденд на 1 акцию по результатам 2022 г., $. 0,7
Выплаченный дивиденд на 1 акцию по результатам 2023 г., $. 1,1
Среднегодовое количество простых акций в обращении в 2022 и 2023 гг. (номинальная стоимость 1 акции – 100 $.)
Прибыль компании в 2022 году, $.
Прибыль компании в 2023 году, $. 60 000 шт.

120 000
250 000

Требуется:
1. Рассчитайте EPS компании за каждый год. (4 балла)
2. Рассчитайте капитализированный доход. (4 балла)
3. Рассчитайте дивидендный доход. (4 балла)
4. Рассчитайте общую доходность акций. (4 балла)
5. Сделайте выводы об уровне рыночной активности предприятия и охарактеризуйте тип его дивидендной политики. (4 балла)

Решение:
1. Прибыль на акцию:
EPS (2022) = 120 000 /60 000 = 2
EPS (2023) = 250 000 / 60 000 = 4,2
(4 балла)
2. Капитализированный доход:
КД (2022) = (30 – 25) / 25 = 20%
КД (2023) = (38 – 30) / 30 = 26,67%
(4 балла)
3. Дивидендный доход:
ДД (2022) = 0,7 / 25 = 2,8%
ДД (2023) = 1,1 / 30 = 3,67%
(4 балла)
4. Общая доходность простых акций:
ОД (2022) = 20 + 2,8 = 22,8%
ОД (2023) = 26,67 + 3,67 = 30,33%.
(4 балла)
5. Вывод: на АО «Варна» в 2023 году количество прибыли, приходящейся на одну простую акцию, составило 4,2 $, что на 2,2 $, или на 52% больше, чем в предыдущем году.

Общая доходность акций АО «Варна» в 2023 году увеличилась по сравнению с 2022 годом на 7,53%, что, прежде всего, связано с увеличением капитализированного дохода акционеров на 6,67%. Следует отметить, что основной составляющей частью, формирующей доходность акций анализируемого предприятия, является капитализированный доход, то есть доход, получаемый за счет роста рыночной цены акций.
В свою очередь уровень дивидендных выплат можно охарактеризовать как низкий (в 2022 г. – 2,8%, в 2023 году – 3,67%). Данный факт позволяет охарактеризовать тип дивидендной политики предприятия как остаточный, то есть основную часть полученного дохода предприятие направляет на расширение деятельности, а оставшаяся сумма выплачивается в виде дивидендов.
(4 балла)

Задание 5. (20 баллов)
1. К функциям финансов относятся:
a) аналитическая, контрольная;
б) обобщающая, контрольная;
в) обеспечивающая и регламентирующая;
г) контрольная, распределительная

2. Что является фискальной функцией налогообложения:
a) использование государством возможностей налогообложения, в том числе налоговых льгот и преференций для общей корректировки производственной и социальной активности;
б) обеспечение государства и органов местного самоуправления финансовыми
ресурсами, необходимыми для решения возложенных на них задач осуществления
общественно значимой деятельности;
в) устранение или сглаживание тенденции социального общественного расслоения, с целью обеспечения стабильных условий существования и развития общества и государства;
г) использование государством налоговых механизмов в качестве альтернативного способа оценки результатов экономико-финансовой деятельности.

3. Что относится к внутренним источникам финансирования компании?
а) выпуск привилегированных акций;
б) финансовый лизинг;
в) активы.
г) банковский овердрафт;

4. В прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 10$ на одну акцию. В обозримом будущем ожидается сохранение роста дивидендов на уровне 5%. Коэффициент «бета» у компании равен 1.2, безрисковая ставка процента равна 10% и рыночная цена риска равна 15%. Какова текущая рыночная цена акции компании?
а) 12 $
б) 45,65 $
в) 50 $
г) 28 $

k = 0,1 + 1,2 x (0,15) = (10 x 1,05)/Po + 0,05; Po =45,65 $

5. Что оценивает коэффициент «бета» ценной бумаги?
а) Диверсифицируемый риск.
б) Общий риск.
в) Предпринимательский (деловой) риск.
г) Систематический риск.

6. Чему равен финансовый цикл компании «Офелия», если оборачиваемость запасов составляет 30 дней, операционный цикл – 90 дней, оборачиваемость кредиторской задолженности – 25 дней?
а) 60 дней;
б) 65 дней;
в) 55 дней.
г) 35 дней.
5. Как изменится доля переменных затрат в составе выручки при снижении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях?
а) уменьшится;
б) не изменится;
в) увеличится;
г) будут равны нулю
8. Чему равна годовая эффективная ставка вознаграждения, если номинальная ставка составит 10%, при условии начисления процентов дважды в год?
а) 15%
б) 20%
в) 5%
г) 10,3%

9. В каких случаях для расчета оптимального остатка денежных средств применяется модель Миллера-Орра?
а) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
б) потребность предприятия в деньгах нестабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
в) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств нестабильно;
г) в случае банкротства.
10. Гамма получила в банке заем в размере 400 000 $ с годовой процентной ставкой 10%. Она согласилась погашать кредит равными полугодовыми платежами в течение 4 лет. Платежи должны производиться в конце каждого полугодия. Чему равен размер полугодовых платежей по банковскому займу?
а) 55 000 $
б) 70 000 $
в) 50 000 $
г) 61 889 $

400 000 / 6,4632 = 61 889 $
 

11. Корпорация «Вега» имеет 200 000 обыкновенных акций в обращении, текущая цена которых равна 10$ Коэффициент «бета» у обыкновенных акций компании равен 1.2, безрисковая процентная ставка равна 8% и ожидаемая доходность по рыночному портфелю равна 15%. Какова стоимость компонента новых обыкновенных акций, если эмиссионные затраты равны 5% до вычета налога, а ставка налога для компании равна 20%?
а) 12%
б) 17,08%
в) 18%
г) 18,05%

0,08 + [1,2 x (0,15 – 0,08)] / 1– [(1- 0,2) x 0,05]

12. Краткосрочные активы компании увеличились на 400 $, краткосрочные обязательства увеличились на 430 $, а чистый оборотный капитал
а) увеличился на 30 $
б) уменьшился на 30 $
в) увеличился на 430 $
г) уменьшился на 430 $
400 – 430 = (30)

13. Производственная компания имеет производительность 50 000 единиц продукции, цена реализации которых составляет 180 $ за штуку. Переменные затраты на единицу продукции равны 150 $, а постоянные операционные затраты – 350 000 $ в год. Чему равна степень операционного рычага (левериджа)?
а) 1,176
б) 2,333
в) 1,304
г) 1,556

[(180 – 150) x 50 000] / [(180 – 150) x 50 000 – 350 000] = 1,304

14. Чему равен коэффициент цена/прибыль (P/E), если чистая прибыль 100 000 $ и в обращении находятся 20 000 простых (обыкновенных) акций, балансовая и рыночная стоимости которых равны 10 $ и 20 $ за акцию, соответственно?
a) 2,4;
б) 5,0;
в) 2;
г) 4.

15. Компания «Сириус» рассматривает вопрос о приобретении инвестиции с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV), рассчитанной на основе 12% минимально приемлемой ставки. Внутренняя ставка доходности (IRR) составит:
a) 0;
б) 12%;
в) >12%;
г) <12%. 16. ТОО «Сатурн» имело следующие соотношения в финансовой отчетности за 2023 год: Оборачиваемость активов 5. Рентабельность продаж 0,01 Какова была доходность активов ТОО в процентном выражении? a) 0,1%; б) 0,5%; в) 4,5%; г) 5,0%. 17. Денежные средства предприятия уменьшились на 20 000 $, обязательства увеличились на 12 000$ и акционерный капитал увеличился на 25 000 $. Какими были изменения в неденежных активах в течение года? a) Уменьшение на 8 000 $; б) Уменьшение на 5 000 $; в) Увеличение на 57 000 $; г) Увеличение на 12 000 $. 18. Определите себестоимость продаж, если коэффициент срочной ликвидности равен 1.2, коэффициент ликвидности равен 2.5, оборачиваемость запасов равна 8, и общая сумма краткосрочных активов составляет 1 500 000 $ a) 1 500 000 $; б) 1 800 000 $; в) 3 600 000 $; г) 7 200 000 $. 19. Чему равна нераспределенная прибыль на начало года, если чистая прибыль текущего года равна 200 000 $, нераспределенная прибыль на конец года составила 380 000 $, и дивиденды акционерам были распределены в сумме 30 000 $? a) 170 000 $; б) 150 000 $; в) 210 000 $; г) 350 000 $. 20. Простые (обыкновенные) акции компании продаются по 50 $ за одну акцию. Предполагается, что в следующем году по этим акциям будет выплачен дивиденд – 5 $ на одну акцию. Чему равна стоимость простых (обыкновенных) акций новой эмиссии, если стоимость размещения составляет 8% и долгосрочная ставка роста равна 6%? a) 9%; б) 15%; в) 16,87%; г) 17,66%.