Финансы и финансовый менеджмент
Тестовые вопросы 5 (20 баллов)
1. В каких случаях для расчета оптимального остатка денежных средств применяется модель Миллера-Орра?
а) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
б) потребность предприятия в деньгах нестабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств имеет нормальное распределение;
в) потребность предприятия в деньгах стабильна; сальдо поступлений и оттока денежных средств нестабильно;
г) в случае банкротства.
2. Гамма получила в банке заем в размере 400 000 $ с годовой процентной ставкой 10%. Она согласилась погашать кредит равными полугодовыми платежами в течение 4 лет. Платежи должны производиться в конце каждого полугодия. Чему равен размер полугодовых платежей по банковскому займу?
а) 55 000 $;
б) 70 000 $;
в) 50 000 $;
г) 61 889 $.
400 000 / 6,4632 = 61 889 $
3. Корпорация «Вега» имеет 200 000 обыкновенных акций в обращении, текущая цена которых равна 10$ Коэффициент «бета» у обыкновенных акций компании равен 1.2, без рисковая процентная ставка равна 8%, и ожидаемая доходность по рыночному портфелю равна 15%. Какова стоимость компонента новых обыкновенных акций, если эмиссионные затраты равны 5% до вычета налога, а ставка налога для компании равна 20%?
а) 12%;
б) 17,08%;
в) 18%;
г) 18,05%.
0,08 + [1,2 x (0,15 – 0,08)] / 1– [(1- 0,2) x 0,05]
4. Краткосрочные активы компании увеличились на 400 $, краткосрочные обязательства увеличились на 430 $, а чистый оборотный капитал:
а) увеличился на 30 $;
б) уменьшился на 30 $;
в) увеличился на 430 $;
г) уменьшился на 430 $.
400 – 430 = (30)
5. Производственная компания имеет производительность 50 000 единиц продукции, цена реализации которых составляет 180 $ за штуку. Переменные затраты на единицу продукции равны 150 $, а постоянные операционные затраты – 350 000 $ в год. Чему равна степень операционного рычага (левериджа)?
а) 1,176;
б) 2,333;
в) 1,304;
г) 1,556.
[(180 – 150) x 50 000] / [(180 – 150) x 50 000 – 350 000] = 1,304
6. Чему равен коэффициент цена/прибыль (P/E), если чистая прибыль 100 000 $ и в обращении находятся 20 000 простых (обыкновенных) акций, балансовая и рыночная стоимости которых равны 10 $ и 20 $ за акцию, соответственно?
a) 2,4;
б) 5,0;
в) 2;
г) 4.
7. Компания «Сириус» рассматривает вопрос о приобретении инвестиции с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV), рассчитанной на основе 12% минимально приемлемой ставки. Внутренняя ставка доходности (IRR) составит:
a) 0;
б) 12%;
в) >12%;
г) <12%.
8. ТОО «Сатурн» имело следующие соотношения в финансовой отчетности за 2023 год: Оборачиваемость активов 5. Рентабельность продаж 0,01 Какова была доходность активов ТОО в процентном выражении?
a) 0,1%;
б) 0,5%;
в) 4,5%;
г) 5,0%.
9. Андеррайтер сообщил компании, что она может выпустить новые долговые инструменты по номинальной стоимости, если по ним будет начисляться купонная ставка 12%. Эмиссионные затраты по новым долговым инструментам составят 2% после вычета налога. Какова стоимость компонента долговых инструментов, если ставка налога для компании равна 25%?
а) 9,25%;
б) 9,18%;
в) 11,25%;
г) 12%.
[0,12 x (1 – 0,25)] / (1 -0,02) = 0,0918 (9,18%)
10. Чему равны дивиденды акционерам, если чистая прибыль компании за текущий год составила 15 000 $, нераспределенная прибыль на начало года равна 85 000 $, нераспределенная прибыль на конец года равна 90 000 $?
a) 15 000 $;
б) 5 000 $;
в) 20 000 $;
г) 10 000 $.
11. Имеется следующая информация по проекту:
• первоначальная инвестиция – 25 000 $,
• приведенные операционные денежные притоки – 150 000 $,
• приведенные операционные денежные оттоки – 100 000 $,
• стоимость капитала – 10%,
• а внутренняя ставка доходности – 15%.
Чему равен индекс рентабельности/коэффициент прибыльности (PI) такого проекта?
a) 1,2;
б) 1,42%;
в) 1,5;
г) 1,75.
12. Чему равны товарно-материальные запасы, если общая сумма активов составляет 900 000 $, долгосрочные активы 600 000 $, коэффициент текущей ликвидности 2,0 и коэффициент мгновенной (срочной) ликвидности 1,0?
a) 200 000 $;
б) 150 000 $;
в) 100 000 $;
г) 250 000 $.
13. Объем продаж компании в прошлом году составил 10 000 $, операционные издержки – 4 000 $, амортизация – 800 $, кредиторская задолженность – 300 $, выплата процентов по кредитам – 200 $ Налог на прибыль компании составил 25%. Какой операционный денежный поток сгенерировала компания в прошлом году?
a) 3 750 $;
б) 4 750 $;
в) 5 250 $;
г) 6 250 $.
14. Коэффициент валовой прибыли компании составил 30%. Среднегодовые остатки запасов оценены в $15,000. Коэффициент оборачиваемости запасов равен 8. Определите величину продаж за отчетный период:
a) $180,000;
б) $150,000;
в) $120,000;
г) $135,000.
15. Чему равна выплаченные дивиденды, если нераспределенная прибыль на начало года равна 120 000 $, нераспределенная прибыль на конец года равна 140 000 $и чистая прибыль компании за текущий год 25 000 $?
а) 5 000 $;
б) 25 000 $;
в) 20 000 $;
г) 15 000 $.
16. Чему равен индекс рентабельности (PI), если сумма первоначальной инвестиции равна 50 000 $, общая сумма чистых денежных потоков составляет 250 000 $ и чистая приведенная стоимость проекта равна 30 000 $?
а) 1,5;
б) 1,6;
в) 2,5;
г) 3.
17. Чему равна выручка от продаж, если чистая прибыль равна 70 000 $, ставка налога на прибыль 25%, сбытовые, административные и прочие затраты 30 000 $ и коэффициент валовой прибыли (рентабельности) 45%?
a) 209 697 $;
б) 280 000 $;
в) 170 375 $;
г) 100 000 $.
18. Чему равен операционный цикл компании, если период оборачиваемости товароматериальных запасов равен 40 дней, компании удается отсрочить платежи поставщикам товаров и услуг в среднем на 30 дней, и дебиторы в среднем оплачивают счета на 60-й день?
a) 90 дней;
б) 100 дней;
в) 130 дней;
г) 70 дней.
19. В прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 15$ на одну акцию. В обозримом будущем ожидается сохранение роста дивидендов на уровне 5%. Коэффициент «бета» у компании равен 1.5, без рисковая ставка процента равна 10%, и рыночная цена риска равна 15%. Какова текущая рыночная цена акции компании?
а) 40,30 $;
б) 57,27 $;
в) 30,0 $;
г) 32,5 $.
k = 0,1 + 1,5 x (0,15) = (15 x 1,05) / Po + 0,05; Po =57,27 $
20. Краткосрочные активы компании увеличились на 500 $, краткосрочные обязательства увеличились на 530 $, тогда чистый оборотный капитал:
а) увеличился на 30 $;
б) уменьшился на 30 $;
в) увеличился на 430 $;
г) уменьшился на 430 $.
500 – 530 = (30)
Задание 1 (20 баллов)
Компания «Бек» имеет следующую структуру капитала в сумме 900 000 $:
• Долгосрочная задолженность – 200 000$, средняя годовая ставка процента 12%, текущая доходность 15%.
• Привилегированные акции – 100 000$, объявленная ставка 8%, текущая доходность 10%.
• Обыкновенные акции – 400 000 $, выпущено и находится в обращении 20 000 акций, последняя цена на рынке 25$.
Компания «Бек» использует модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) для оценки стоимости обыкновенных акций. В настоящее время показатель β компании – 1,5. Доходность без рисковых вложений 10%, а рыночная доходность портфеля акций 16%. Ставка налога 20%.
Требуется:
1. Определить структуру капитала, используя:
• Балансовые стоимости;
• Рыночные стоимости. (6 баллов)
2. Определить стоимость каждого источника:
• Имеющегося капитала; (6 баллов)
• Дополнительного привлечения капитала.
3. Определить средневзвешенную стоимость имеющегося капитала (WACC), используя:
• Балансовую стоимость капитала;
• Рыночную стоимость капитала. (8 баллов)
Решение:
1. Структура капитала
На основе балансовой стоимости На основе рыночной стоимости
Долгосрочная задолженность 200 000 28,57% 12/15*200 000=160 000 21,62%
Привилегированные акции 100 000 14,29% 8/10*100000=80 000 10,81%
Обыкновенные акции 400 000 57,14% 20 000*25=500000 67,57%
700 000 100% 740 000 100%
(6 баллов)
2. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала
Долгосрочная задолженность 12%*(1-0.2) 9,6%
Привилегированные акции 8%
Обыкновенные акции 10%+(16%-10%) *1.5 19%
Стоимость дополнительного привлечения капитала
Долгосрочная задолженность 15%*(1-0.2) 12%
Привилегированные акции 10%
Обыкновенные акции 10%+(16%-10%) *1.5 19%
(6 баллов)
3. Средневзвешенная стоимость (WACC) имеющегося капитала
по балансовой стоимости по рыночной стоимости
Долгосрочная задолженность 28,57*9,6%=2.74% 21,62*9,6%=2.08%
Привилегированные акции 14,29*8%=1.14% 10,81*8%=0.86%
Обыкновенные акции 57,14*19%=10.86% 67,57*19%=12.84%
WACC 14.74% 15.78%
(8 баллов)
Задание 2 (20 баллов)
Компания «ЛИК» планирует привлечь дополнительный капитал на сумму 25 000 000 $ выпустив в обращение или 200 000 обыкновенных акций, или 250 000 привилегированных акций, дивиденд по которым равен 10%.
В настоящий момент прибыль на каждую из находящихся в обращении 1 000 000 обыкновенных акций составляет 12,50 $ Дивиденды по 700 000 привилегированным акциям, которые в настоящий момент находятся в обращении, составляют 1 400 000 $ в год. Кроме этого, ежегодно уплачивает 2 000 000 $ в виде процентов по уже существующей долгосрочной задолженности. Ставка налога на прибыль ля компании 25%.
Требуется:
1. Дать объяснение понятию EPS (прибыль на акцию).
2. Поясните, как рассчитывается данный показатель.
3. Что такое разводняющий эффект при расчете EPS.
4. Определить EBIT (прибыль до уплаты процентов и налога) при которой привлекательность выпуска обыкновенных акций эквивалентна привлекательности выпуска привилегированных акций.
Решение:
1. Если компания имеет простую структуру капитала (только обыкновенные акции и неконвертируемые ценные бумаги), то показатель EPS рассчитывается следующим образом:
Чистый доход – дивиденды по привилегированным акциям
EPS = Средневзвешенное количество обыкновенных акций
Причем, дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, независимо от того выплачены они или нет, следует вычитать из чистого дохода или прибавлять к чистому убытку.
Для расчета базовой прибыли на акцию количество обыкновенных акций должно равняться средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение периода
2. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении в течение периода и для всех представленных периодов должно корректироваться с учетом происходящих событий, кроме конвертации контрактов в обыкновенные акции, в результате которых изменение количества обыкновенных акций в обращении происходит без соответствующего изменения в активах. Проблема с базовым доходом на акцию состоит в том, что он не признает потенциального разводняющего эффекта на акции в обращении, если в структуре капитала компании имеются разводняющие ценные бумаги.
3. Разводняющий эффект – это уменьшение прибыли на акцию при конверсии конвертируемых инструментов в обыкновенные акции.
4. Привлекательность вариантов одинакова, когда они обеспечивают одинаковую прибыль на акцию.
Обозначим EBIT через Х
EPS при дополнительной эмиссии обыкновенных акций
(Х – 2 000) * (1 – 0,25) – 1 400 => 0,75Х-1500-1400 => 0,75Х-2900
1 000 + 200 1200 1200
EPS при доп.эмиссии привилегированных акций
(Х – 2 000) * (1 – 0,25) – (1 400+25000*9%) => 0,75Х-1500-1400 2250 =>
1 000 1000
=> 0,75Х-5150
1000
Приравняем уравнения и перенесем знаменатели
(0,75Х-2900)*1000=(0,75Х-5150)*1200 => 750Х-2900000=900Х-6180000 =>
=> 150Х=3280000 => Х = 21 866 667
Задание 3 (20 баллов)
Компания «Азимут» планирует ежегодно производить и продавать 2 000 единиц продукции. Планируемая цена единицы продукции 3 000 $, переменные расходы на единицу продукции 1 200$, постоянные расходы в год 500 000 $.
Требуется рассчитать следующие статьи:
1. Дайте определение производственного рычага и опишите, что он показывает, для чего применяется. (3 балла)
2. Определите эффект производственного рычага предприятия для Компании «Азимут». (4 балла)
3. Дай оценку полученному значению (4 балла)
4. Рассчитайте точку безубыточности (4 балла)
5. Определите объем продаж, обеспечивающий получение прибыли до вычета процентов и налогов в размере 5 000 000 $. (5 баллов)
Решение:
1. Производственный рычаг — это показатель, который позволяет оценить, насколько изменение объема производства влияет на прибыльность предприятия. Он отражает степень использования постоянных затрат в производственном процессе.
Производственный рычаг определяется как отношение процентного изменения прибыли к процентному изменению объема производства. Он обычно рассчитывается в долларах и позволяет компаниям оценить, насколько изменение объема производства в процентном отношении повлияет на прибыль.
Чем выше значение производственного рычага, тем более чувствительна прибыль компании к изменениям объема производства. Это может быть полезной метрикой для принятия решений о масштабировании производства, управлении затратами и оценке финансового риска.
3 балла
2. Расчет производственного рычага для Компании «Азимут»
Для определения эффекта производственного рычага (Elasticity of Operating Leverage) для компании «Азимут» используем формулу:
EOL = 2000*(3000-1200)/((3000*((3000-1200)-500000)= 1.16129
Таким образом, эффект производственного рычага для компании «Азимут» составляет приблизительно 1.16129. Это значение показывает, насколько чувствительна прибыль компании к изменениям объема производства.
4 балла
3. Оценка полученного значения
Полученный результат производственного рычага составляет около 1.161. Это означает, что компания «Азимут» имеет некоторую степень операционного рычага, что является хорошим показателем.
Чем выше значение производственного рычага, тем более чувствительна прибыль компании к изменениям объема производства. В данном случае, значение превышает 1, что означает, что при увеличении объема продаж прибыль возрастет быстрее, чем увеличится объем продаж. Это может быть положительным фактором для компании, особенно если у нее есть возможность расширения производства.
Однако стоит помнить, что производственный рычаг также может увеличить риск компании в случае падения спроса на ее продукцию или увеличения переменных затрат. Таким образом, компания должна тщательно управлять своими операционными расходами и следить за изменениями на рынке, чтобы эффективно использовать свой производственный рычаг в своих интересах.
4 балла
4. Точка безубыточности
Критический объем продаж (Break-Even Point) — это количество продукции, которое компания должна продать, чтобы покрыть все свои затраты и достичь точки безубыточности, то есть чтобы прибыль была равна нулю.
Формула для расчета критического объема продаж:
BEP= Постоянные расходы/ (Цена единицы продукции — Переменные расходы на единицу продукции)= 500000/(3000 – 1200)=278,78
Критический объем продаж в точке безубыточности составляет 278 единиц продукции.
4 балла
5. Объем продаж для получения прибыли в 5 000 000$
Чтобы определить объем продаж, обеспечивающий получение прибыли до вычета процентов и налогов в размере 5 000 000 $, необходимо использовать формулу для расчета целевого объема продаж:
Целевой объем продаж =(Постоянные расходы+ Целевая прибыль)/ (Цена единицы продукции — Переменные расходы на единицу продукции)= (500000+5000000)/(3000 – 1200)= 3 055,56
Чтобы получить прибыль до вычета процентов и налогов в размере 5 000 000 $, компания «Азимут» должна произвести и продать примерно 3 056 единиц продукции в год.
5 баллов
20 баллов
Задание 4 (20 баллов)
Компании «NOVA» владеет портфелем ценных бумаг. Величина инвестиций в каждый из активов, входящих в портфель, а также бета — коэффициенты активов, представлены в таблице:
Наименование актива Величина инвестиций, тыс. $ Бета-коэффициент
A 14000 1,05
B 6000 -0,5
C 9000 0,6
D 12000 1,2
Требуется:
1. Вычислите бета-коэффициент портфеля в целом. (9 баллов)
2. Учитывая, что ставка казначейских векселей равна 7,5%, а рыночная доходность составляет 16,5%, определите требуемую доходность портфеля. (5 баллов)
3. Опишите основные компоненты модели САРМ. (6 баллов)
Решение:
1. Бета-коэффициент портфеля
Наименование актива Величина инвестиций Доля Бета-коэффициент Взвешенные бета-коэффициенты
A 28 000 0.36 1.05 0.3769
B 13 000 0.17 -0.5 -0.0833
C 6 000 0.08 0.65 0.0500
D 31 000 0.40 1.5 0.5962
78 000 0.9397
Бета-коэффициент портфеля — 0,9397
(9 баллов)
2. Требуемая доходность портфеля
Требуемая доходность 7,5% + (16,5% – 7,5%)*0,9397=15,96%.
(5 баллов)
3. Модель САРМ
4 баллов
Модель оценки САРМ— это финансовая модель, используемая для определения ожидаемой доходности инвестиционного актива с учетом риска, связанного с этим активом.
Основные компоненты модели CAPM
Безрисковая ставка — это доходность, которую инвестор может получить, инвестируя в безрисковый актив, например, в казначейские векселя. Это минимальная доходность, которую инвестор ожидает получить от своих инвестиций.
Бета-коэффициент измеряет чувствительность доходности актива к изменениям доходности рыночного портфеля. Он показывает, насколько доходность актива изменяется в ответ на изменения рыночной доходности. Бета-коэффициент выше 1 указывает на то, что актив более волатилен, чем рынок, а ниже 1 — что актив менее волатилен, чем рынок.
Рыночная доходность — это ожидаемая доходность рыночного портфеля, который представляет собой все доступные на рынке активы. Это средняя доходность, которую можно ожидать от инвестирования в рынок в целом.
Рыночная премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за принятие риска, связанного с инвестированием в рынок, по сравнению с безрисковым активом.
Модель CAPM широко используется для оценки стоимости капитала, определения требуемой доходности инвестиционных проектов, управления портфелем и оценки эффективности инвестиций. Она помогает инвесторам понять, какое вознаграждение они могут ожидать за принятие определенного уровня риска.
(6 баллов)
(20 баллов)