Финансы и финансовый менеджмент
Задание 1 (20 баллов)
Компания «ИнвестПро» опубликовала свою финансовую отчетность за текущий год, заканчивающийся 31 декабря 2023 года. Известно, что чистая прибыль компании составляет 2,000,000 $. Количество обыкновенных акций на начало года было 1,000,000 штук. В течение года компания выпустила дополнительные 200,000 обыкновенных акций 1 июля 2023. Также у компании есть 100,000 конвертируемых облигаций, каждая из которых может быть конвертирована в 10 обыкновенных акций. Процент по этим облигациям составляет 6%, и общая сумма облигаций составляет 1,000,000 $. Ставка налога на прибыль – 20%.
Требуется:
1. Рассчитать базовую прибыль на акцию (EPS). (8 баллов)
2. Рассчитать пониженную прибыль на акцию, если все конвертируемые облигации будут конвертированы в акции. (10 баллов)
3. Рассчитайте и дайте понятие разводняющего эффекта. (2 балла)
Решение:
1. Расчет базовой EPS
Базовая EPS рассчитывается как отношение чистой прибыли к средневзвешенному количеству обыкновенных акций.
Средневзвешенное количество обыкновенных акций:
— Количество акций на начало года: 1,000,000
— Дополнительный выпуск акций с 1 июля (6 месяцев): 200,000
Средневзвешенное количество акций = 1,000,000*6/12 + 1,200,000*6/12= 1,100,000
Базовая EPS=Чистая прибыль/Средневзвешенное количество акций=2,000,000/1,100,000=1.82
(8 баллов)
2. Расчет пониженной EPS
Для расчета пониженной EPS необходимо учесть возможное разводнение от конвертируемых облигаций.
Общее количество конвертируемых акций — 100,000*10 = 1,000,000
Корректировка чистой прибыли:
— Процент по облигациям: 6% от 1,000,000 $ = 60,000 $
-Налог 20% = 60 000*20%=12,000
— Корректировка чистой прибыли: 2,000,000 $ + 60,000 $ – 12,000 $= 2,048,000 $
Пониженная EPS =
Корректированная чистая прибыль/(Средневзвешенное количество акций + Количество конвертируемых акций) = 2,048,000/(1,100,000 + 1,000,000) = 0,98.
(10 баллов)
3. Разводняющий эффект – это уменьшение прибыли на акцию при конверсии конвертируемых инструментов в обыкновенные акции.
Дополнительные обыкновенные акции приводят к увеличению общего количества акций в обращении. Это увеличение количества акций может привести к уменьшению прибыли на одну акцию, даже если общая прибыль компании остается неизменной или увеличивается.
Разводняющий эффект – 1,82-0,98=0,84
(2 балла)
(20 баллов)
Задание 2 (20 баллов)
Компания «ПроИнвест» сформировала портфель из трех акций, данные об исторической доходности которых за 5 лет представлены в таблице:
1 2 3 4 5
Доходность акций А, % 8 10 -5 12 7
Доходность акций Б, % 15 18 -10 20 25
Доходность акций В, % 3 4 2 5 6
При этом доля акций Компании А в портфеле составляет 30%, акций Компании Б 40% и акций Компании В 30%.
Требуется:
1. Раскройте понятие «Финансовый риск» и опишите виды финансового риска. (5 баллов)
2. Опишите значение показателя, используемого для оценки доходности и риска «Ожидаемая доходность портфеля». (5 баллов)
3. Рассчитайте среднюю доходность каждой акции. (5 баллов)
4. Рассчитать ожидаемую доходность портфеля. (5 баллов)
Решение:
1.Финановый риск
Финансовый риск — это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в результате определенных действий или событий. Он связан с различными аспектами финансовой деятельности и может включать:
кредитный риск — вероятность того, что контрагент не выполнит свои обязательства;
рыночный риск — риск убытков из-за неблагоприятных изменений рыночных условий (цены акций, курсы валют, процентные ставки;
риск ликвидности — вероятность того, что организация столкнется с трудностями при продаже своих активов быстро и по справедливой рыночной цене без значительных потерь;
операционный риск — убытки из-за неудач в операционной деятельности, включая ошибки, системные сбои или мошенничество;
риск изменения процентных ставок — риск изменений стоимости финансовых инструментов в результате изменения процентных ставок.
Финансовый риск требует управления и контроля для минимизации потенциальных убытков
(5 баллов)
2. Ожидаемая доходность портфеля:
Ожидаемая доходность портфеля — это средневзвешенная доходность всех активов в портфеле, учитывающая их пропорции в общем объеме инвестиций. Этот показатель помогает инвесторам оценить предполагаемую прибыль от инвестиций с учетом распределения активов и их доходности.
(5 баллов)
3. Средняя доходность акций:
Компания А: 1/5*(8%+10%-5%+12%+7%)=6,4%
Компания Б: 1/5*(15%+18%-10%+20%+25%)=13,6%
Компания А: 1/5*(3%+4%+2%+5%+6%)=4,0%
(5 баллов)
4. Ожидаемая доходность портфеля:
Используем средние доходности акций и их доли в портфеле:
0.3*6,40%=1.92%
0.40*13.60%=5.44%
0.30*4.00%=1.20%
Сложим результаты:
1.92%+5.44%+1.20%=8.56%
Ожидаемая доходность портфеля составляет приблизительно 8.56%.
5 баллов
20 баллов
Задание 3 (20 баллов)
Акции компании Ориентал имеют коэффициент b(бета)=1,6.
Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 11% и 15%.
Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 $ на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g=5% в год.
Требуется:
1. Определите ожидаемая доходность акций компании Ориентал. (2 балла)
2. Определите какова рыночная цена акции, если считать, что эффективность рынка высока и он находится в равновесии. (2 балла)
3. Рассчитайте показатели доходности и цены если коэффициент b=0,9. (6 баллов)
4. Перечислите и опишите основные типы дивидендной политики. (10 баллов)
Решение:
1. Ожидаемая доходность акций
0.11+1.6*(0.15−0.11)=17,4%
(2 балла)
2. Рыночная цена акции
Используем модель дисконтированных дивидендов (DDM) для расчета рыночной цены акции:
Po=3*(1+0,05)/(0.174−0.05)=25,4 дол
(2 балла)
3. При изменении коэффициента b=0,9
Ожидаемая доходность акций=0.11+0,9*(0.15−0.11)=14,6%
Рыночная цена акции 3*(1+0,05)/(0.146−0.05)=32,81 дол
Таким образом, если бета акций компании изменится с 1.6 до 0.9, ожидаемая доходность акций уменьшится, а рыночная цена акции увеличится.
(6 баллов)
4. В зависимости от применяемой схемы выплаты дивидендов выделяют следующие основные типы дивидендной политики:
1. Остаточная. Если чистой прибыли, полученной компанией, недостаточно для покрытия ее потребностей в обеспечении развития производства, дивиденды акционерам не выплачиваются. Если же денег хватает и на развитие, и на дивиденды, последние выплачиваются по остаточному принципу — сначала полностью обеспечиваются текущие и стратегические нужды компании. 2 балла
2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Размер дивидендов не изменяется с течением времени — если у компании есть чистая прибыль, акционеры могут быть уверены в том, что они получат деньги. Как правило, у стабильности есть оборотная сторона — размер выплачиваемых дивидендов минимален. 2 балла
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с возможностью применения надбавок. Этот тип дивидендной политики отличается фиксированными дивидендами, как в описанной выше ситуации, но при этом с возможностью выплаты дополнительных отчислений в повышенном размере. 2 балла
4. Политика стабильного уровня дивидендов. Такой подход характеризуется наличием у предприятия определенного коэффициента дивидендных выплат, который позволяет определить ту часть чистой прибыли, которая будет распределена между акционерами в виде дивидендов. При этом предприятие сможет не только рассчитаться с инвесторами, но и капитализировать часть прибыли для решения стратегических задач. 2 балла
5. Политика постоянного возрастания дивидендов. Компании, которые придерживаются такого типа дивидендной политики, регулярно увеличивают размер выплат, направляемых держателям акций — как правило, уровень роста дивидендов выражается в процентах к их базовому размеру. 2 балла
10 баллов
Задание 4 (20 баллов)
Компания «Сигма» имеет следующую структуру капитала в сумме 850 000 $:
• • Долгосрочная задолженность – 150 000$, средняя годовая ставка процента 15%.
• • Привилегированные акции – 200 000$, объявленная ставка 7%.
• • Обыкновенные акции – 500 000 $, выпущено и находится в обращении 10 000 акций, последняя цена на рынке 28$.
Компания «Сигма» использует модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) для оценки стоимости обыкновенных акций. В настоящее время показатель β компании – 1,5. Доходность безрисковых вложений 8%, а рыночная доходность портфеля акций 15%. Ставка налога 25%.
Требуется:
1. Определить структуру капитала, используя балансовые стоимости; (3 баллов)
2. Определить стоимость каждого источника (5 баллов)
3. Определить средневзвешенную стоимость имеющегося капитала (WACC), (5 баллов)
4. В чем заключается определение риска. (3 балла)
5. Опишите, как оцениваются риски (4 балла)
Решение:
1. Структура капитала
На основе балансовой стоимости
Долгосрочная задолженность 150 000 17.65%
Привилегированные акции 200 000 23.53%
Обыкновенные акции 500 000 58.82%
850 000 100%
(3 балла)
2. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала
Долгосрочная задолженность 15%*(1-0.25) 11,25%
Привилегированные акции 7%
Обыкновенные акции 8%+(15%-8%) *1.5 18,5%
(5 баллов)
3. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала
Долгосрочная задолженность 17.65%*11.25% 1.99%
Привилегированные акции 23.53%*7% 2%
Обыкновенные акции 58.82%*18.50% 10.88%
WACC 14.51%
(5 баллов)
4. Определение риска
Определение риска заключается в том, чтобы обнаружить каким видам риска больше всего подвергается бизнес и найти между ними взаимосвязи для оценки общего эффекта.
Важно рассматривать влияние рисков в комплексе с другими активами и событиями.
(3 балла)
5. Оценка риска
Оценка риска – это не только его количественное измерение, но также определение величины всех, связанных с ним затрат. Для оценки рисков потребуется определенный количественный и качественный анализ. Одному инвестору это сделать не под силу. Поиск информации может потребовать больших затрат, времени и, главное, опыта. Поэтому, целесообразно обращаться к финансовым посредникам, специализирующимся на финансовом анализе и консультациях.
(4 балла)
(20 баллов)
Задание 5 (20 баллов)
1. Это процесс привлечения и управления инвестициями различных форм и уровней
а) Инвестиционная деятельность;
б) Инвестиционный проект;
в) Инвестиционный процесс;
г) Инвестиционная активность.
2. Какая из следующих функций является финансовой?
a) производственная функция;
б) маркетинговая функция;
в) функция сбыта;
г) функция инвестирования
3. Какой финансовый коэффициент используется для измерения финансовой устойчивости компании?
а) Коэффициент текущей ликвидности;
б) Коэффициент финансовой зависимости;
в) Коэффициент оборачиваемости запасов;
г) Коэффициент валовой прибыли.
4. Что такое EBITDA?
а) Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов;
б) Прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и износа;
в) Прибыль до уплаты налогов и амортизации;
г) Прибыль до уплаты процентов и налогов
5. Компания «ВiВ» имеет 10%-ные купонные привилегированные акции в обращении (номинальной стоимостью 100 $), которые в настоящее время продаются по цене 150 $. Компания «ВiВ» планирует в ближайшем будущем выпустить дополнительные привилегированные акции и ей сообщили, что расходы на эмиссию новых акций составят 2% до вычета налога. Какова компонентная стоимость привилегированных акций, если ставка налога для «ВiВ» равна 25%?
а) 12,0%
б) 15%
в) 6,7%
г) 10,0%
[0,10 x (100/150)] / [1 – ((1-0,25) x 0,03)]= 0,067 (6,7%)
6. Какой из инструментов финансового анализа используется для оценки эффективности инвестиций?
а) Баланс.
б) Отчет о прибылях и убытках
в) Денежный поток
г) Структура капитала
7. Деньги на счетах и в расчетах компании «Стар» составили 10 000 $, запасы – 16 000 $, краткосрочная дебиторская задолженность – 25 000 $, краткосрочные обязательства – 34 000 $. Чему равен кислотный тест?
а) 1,03
б) 1,08
в) 0,29
г) 1
8. Какой из перечисленных видов финансовых рынков относится к долгосрочным инвестициям?
а) Рынок акций.
б) Рынок валют.
в) Рынок облигаций.
г) Рынок срочных контрактов.
9. Годовые продажи компании равны 350 000 $. В среднем, дебиторская задолженность компании составляет 15 000 $. Каков срок погашения дебиторской задолженности, если год принимается равным 365 дням?
а) 23,3 дней
б) 30,5 дней
в) 15,6 дней
г) 10 дней
365/ (350 000 / 15 000) = 15,6 дней
10. Какой из перечисленных характеристик обладает инвестиционный проект, который следует принять?
i) Внутренняя норма доходности меньше стоимости капитала.
ii) Индекс рентабельности меньше единицы.
iii) Чистая приведенная стоимость больше нуля.
а) только i)
б) i) и ii)
в) ii) и iii)
г) только iii)
11. Имеется следующая информация по проекту:
• первоначальная инвестиция – 100 000 $,
• приведенные операционные денежные притоки – 350 000 $,
• приведенные операционные денежные оттоки – 210 000 $,
• стоимость капитала – 10%,
• а внутренняя ставка доходности – 15%.
Чему равен индекс рентабельности такого проекта?
a) 2,1;
б) 15%;
в) 1,29
г) 1,4.
12. Компания «ЛИК» является оптовым продавцом детских костюмов. Цена покупки одного костюма у производителя равна 30$, спрос на костюмы составляет 10000 ед. за период. Затраты на размещение одного заказа составляют 5 $. Каковы затраты на хранение одного костюма, если экономичный размер заказа равен 200 костюмам?
а) 3,75 $
б) 2,5 $
в) 2,25 $
г) 5,00 $.
√200 =[5 x 2 x 10000] / X
Затраты на хранение = 2,5 $
13. Чему равна выплаченные дивиденды, если нераспределенная прибыль на начало года равна 120 000 $, нераспределенная прибыль на конец года равна 140 000 $и чистая прибыль компании за текущий год 25 000 $?
а) 5 000 $;
б) 25 000 $;
в) 20 000 $;
г) 15 000 $
14. Чему равен индекс рентабельности (PI), если сумма первоначальной инвестиции равна 50 000 $, общая сумма чистых денежных потоков составляет 250 000 $ и чистая приведенная стоимость проекта равна 30 000 $?
а) 1,5;
б) 1,6;
в) 2,5;
г) 3
15. Чему равна выручка от продаж, если чистая прибыль равна 70 000 $, ставка налога на прибыль 25%, сбытовые, административные и прочие затраты 30 000 $ и коэффициент валовой прибыли (рентабельности) 45%?
a) 209 697 $;
б) 280 000 $;
в) 170 375 $;
г) 100 000 $
16. Чему равен операционный цикл компании, если период оборачиваемости товароматериальных запасов равен 40 дней, компании удается отсрочить платежи поставщикам товаров и услуг в среднем на 30 дней и дебиторы в среднем оплачивают счета на 60-й день?
a) 90 дней;
б) 100 дней;
в) 130 дней;
г) 70 дней.
17. В прошлом году компания выплатила дивиденды в размере 15$ на одну акцию. В обозримом будущем ожидается сохранение роста дивидендов на уровне 5%. Коэффициент «бета» у компании равен 1.5, безрисковая ставка процента равна 10% и рыночная цена риска равна 15%. Какова текущая рыночная цена акции компании?
а) 40,30 $
б) 57,27 $
в) 30,0 $
г) 32,5 $
k = 0,1 + 1,5 x (0,15) = (15 x 1,05)/Po + 0,05; Po =57,27 $
18. Краткосрочные активы компании увеличились на 500 $, краткосрочные обязательства увеличились на 530 $, тогда чистый оборотный капитал
а) увеличился на 30 $
б) уменьшился на 30 $
в) увеличился на 430 $
г) уменьшился на 430 $
500 – 530 = (30)
19. Чему примерно равно количество заказов сырья в год из расчета оптимального размера заказов, если годовые потребности в сырье составляют 40 000 кг, цена 1 кг сырья равна 150 $, затраты на 1 заказ равны 10 $ и затраты на хранение 1 кг сырья составляет 2% от его цены?
a) 10 заказов;
б) 20 заказов;
в) 30 заказов;
г) 40 заказов.
20. Чему равна требуемая доходность привилегированных акций номинальной стоимостью 1000 $, по которым выплачиваются 5% дивиденды, если рыночная стоимость этих акций равна 1200 $?
a) 4,2%;
б) 5%;
в) 6,67%;
г) 12,0%