ФМ

Финансы и финансовый менеджмент

Задание 1
Компания «ЛИК» планирует привлечь дополнительный капитал на сумму 25 000 000 $ выпустив в обращение или 200 000 обыкновенных акций, или 250 000 привилегированных акций, дивиденд по которым равен 10%.
В настоящий момент прибыль на каждую из находящихся в обращении 1 000 000 обыкновенных акций составляет 12,50 $ Дивиденды по 700 000 привилегированным акциям, которые в настоящий момент находятся в обращении, составляют 1 400 000 $ в год. Кроме этого, ежегодно уплачивает 2 000 000 $ в виде процентов по уже существующей долгосрочной задолженности. Ставка налога на прибыль ля компании 25%.

Требуется:
1. Дать объяснение понятию EPS (прибыль на акцию).
2. Поясните, как рассчитывается данный показатель.
3. Что такое разводняющий эффект при расчете EPS.
4. Определить EBIT (прибыль до уплаты процентов и налога) при которой привлекательность выпуска обыкновенных акций эквивалентна привлекательности выпуска привилегированных акций.

Решение:
1. Если компания имеет простую структуру капитала (только обыкновенные акции и неконвертируемые ценные бумаги), то показатель EPS рассчитывается следующим образом:

Чистый доход – дивиденды по привилегированным акциям
EPS = Средневзвешенное количество обыкновенных акций

Причем, дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, независимо от того выплачены они или нет, следует вычитать из чистого дохода или прибавлять к чистому убытку.
Для расчета базовой прибыли на акцию количество обыкновенных акций должно равняться средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение периода

2. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении в течение периода и для всех представленных периодов должно корректироваться с учетом происходящих событий, кроме конвертации контрактов в обыкновенные акции, в результате которых изменение количества обыкновенных акций в обращении происходит без соответствующего изменения в активах. Проблема с базовым доходом на акцию состоит в том, что он не признает потенциального разводняющего эффекта на акции в обращении, если в структуре капитала компании имеются разводняющие ценные бумаги.

3. Разводняющий эффект – это уменьшение прибыли на акцию при конверсии конвертируемых инструментов в обыкновенные акции.

4. Привлекательность вариантов одинакова, когда они обеспечивают одинаковую прибыль на акцию.

Обозначим EBIT через Х
EPS при дополнительной эмиссии обыкновенных акций
(Х – 2 000) * (1 – 0,25) – 1 400 => 0,75Х-1500-1400 => 0,75Х-2900
1 000 + 200 1200 1200

EPS при доп.эмиссии привилегированных акций
(Х – 2 000) * (1 – 0,25) – (1 400+25000*9%) => 0,75Х-1500-1400 2250 =>
1 000 1000

=> 0,75Х-5150
1000

Приравняем уравнения и перенесем знаменатели

(0,75Х-2900)*1000=(0,75Х-5150)*1200 => 750Х-2900000=900Х-6180000 =>

=> 150Х=3280000 => Х = 21 866 667

Задание 2
Компания «ВеК» имеет следующую структуру капитала в сумме 900 000 $:
• • Долгосрочная задолженность – 300 000$, средняя годовая ставка процента 10%, текущая доходность 15%.
• • Привилегированные акции – 100 000$, объявленная ставка 7%, текущая доходность 10%.
• • Обыкновенные акции – 500 000 $, выпущено и находится в обращении 15 000 акций, последняя цена на рынке 40$.

Компания «ВеК» использует модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) для оценки стоимости обыкновенных акций. В настоящее время показатель β компании – 1,5. Доходность безрисковых вложений 9%, а рыночная доходность портфеля акций 16%. Ставка налога 20%.

Требуется:
1. Определить структуру капитала, используя:
• Балансовые стоимости;
• Рыночные стоимости.
2. Определить стоимость каждого источника:
• Имеющегося капитала;
• Дополнительного привлечения капитала.
3. Определить средневзвешенную стоимость имеющегося капитала (WACC), используя:
• Балансовую стоимость капитала;
• Рыночную стоимость капитала.
 

Решение:

1. Структура капитала

На основе балансовой стоимости На основе рыночной стоимости
Долгосрочная задолженность 300 000 33.33% 10/15*300 000=200 000 22.99%
Привилегированные акции 100 000 11.11% 7/10*100000=70 000 8.05%
Обыкновенные акции 500 000 55.56% 15 000*40=600000 68.97%
900 000 100% 870 000 100%

2. Стоимость имеющегося капитала
Стоимость имеющегося капитала

Долгосрочная задолженность 10%*(1-0.2) 8%
Привилегированные акции 7%
Обыкновенные акции 9%+(16%-9%) *1.5 19.5

Стоимость дополнительного привлечения капитала

Долгосрочная задолженность 15%*(1-0.2) 12
Привилегированные акции 10
Обыкновенные акции 9%+(16%-9%) *1.5 19.5

3. Средневзвешенная стоимость (WACC) имеющегося капитала

по балансовой стоимости по рыночной стоимости
Долгосрочная задолженность 0.3333*8%=2.67% 0.2299*8%=1.84%
Привилегированные акции 0.1111*7%=0.78% 0.0805*7%=0.56%
Обыкновенные акции 0.5556*19.5%=10.83% 0.6897*19,5%=13.45%
WACC 14.28% 15.85%

Задание 3
На основе финансовой отчетности АО «Серена» за 2021-2022 гг., необходимо рассчитать показатели рыночной активности предприятия.
При решении данной задачи необходимо учесть следующие данные о цене акций АО «Серена» на рынке ценных бумаг:

Рыночная цена акции в 2020 году, $. 90
Рыночная цена акции в 2021 году, $. 123
Рыночная цена акции в 2022 году, $. 180
Выплаченный дивиденд на 1 акцию по результатам 2021 г., $. 2,4
Выплаченный дивиденд на 1 акцию по результатам 2022 г., $. 3,5
Среднегодовое количество простых акций в обращении в 2021 и 2022 гг. (номинальная стоимость 1 акции – 100 $.)
Прибыль компании в 2021 году, $.
Прибыль компании в 2022 году, $. 40 000 шт.

320
490

Требуется:
1. Рассчитайте EPS компании за каждый год.
2. Рассчитайте капитализированный доход.
3. Рассчитайте дивидендный доход.
4. Рассчитайте общую доходность акций.
5. Сделайте выводы об уровне рыночной активности предприятия и охарактеризуйте тип его дивидендной политики.

Решение:
1. Прибыль на акцию:
EPS (2021) = 320 /40 000 = 0,008
EPS (2022) = 490 / 40 000 = 0,01225

2. Капитализированный доход:
КД (2021) = (123 – 90) / 90 = 36,67%
КД (2022) = (180 – 123) / 123 = 46,34%

3. Дивидендный доход:
ДД (2021) = 2,3 / 90 = 2,56%
ДД (2022) = 3,5 / 123 = 2,85%

4. Общая доходность простых акций:
ОД (2021) = 36,67 + 2,56 = 39,22%
ОД (2022) = 46,34 + 2,85 = 49,19%.

5. Вывод: на АО «Серена» в 2022 году количество прибыли, приходящейся на одну простую акцию, составило 12,25 $, что на 4,25 $, или на 34,7% больше, чем в предыдущем году.

Общая доходность акций АО «Серена» в 2022 году увеличилась по сравнению с 2021 годом на 9,97, что, прежде всего, связано с увеличением капитализированного дохода акционеров на 9,67%. Следует отметить, что основной составляющей частью, формирующей доходность акций анализируемого предприятия, является капитализированный доход, то есть доход, получаемый за счет роста рыночной цены акций.
В свою очередь уровень дивидендных выплат можно охарактеризовать как низкий (в 2021 г. – 2,56%, в 2022 году – 2,85%). Данный факт позволяет охарактеризовать тип дивидендной политики предприятия как остаточный, то есть основную часть полученного дохода предприятие направляет на расширение деятельности, а оставшаяся сумма выплачивается в виде дивидендов.

Задание 4
Компании «ЧИП» специализируется на производстве микрочипов для электробытовой техники. По данным аналитиков рынок микрочипов набирает высокие обороты, мировой объем их производства существенно отстает от растущего спроса на них. В условиях ограниченности производственных мощностей Компании «ЧИП» поставила задачу по увеличению производительности за счет ускорения операционного, производственного и финансового циклов. В этой связи перед Департаментом учета и отчетности была поставлена задача провести анализ деловой активности компании за 2021 — 2022 гг. и выработать предложения по ускорению операционного цикла. Ниже приведены данные для проведения такого анализа.
тыс. $
2020г. 2021г. 2022г.
Выручка 350 000 450 000 410 000
Себестоимость реализованных товаров и услуг 200 000 350 000 360 000
Запасы 80 000 70 000 90 000
Краткосрочная дебиторская задолженность 18 000 27 000 40 000
Краткосрочная кредиторская задолженность 15 000 44 000 36 000

Требуется:
1. На основе данных финансовой отчетности Компании «ЧИП» за 2021 — 2022 гг. рассчитайте коэффициенты деловой активности:
 коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в оборотах (RT);
 коэффициент оборачиваемости запасов в оборотах (IT);
 коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности в оборотах (PT).

2. Оцените динамику коэффициентов деловой активности и опишите ее причины.

3. Дайте понятие, что такое операционный цикл

4. Как изменился операционный цикл компании за анализируемый период (в году 365 дней)?

Решение:

1.

2021 2022
коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в оборотах (RT); 450 000/((18000+27000/2)=20.00 410 000/((27000+40000/2)=12.24
коэффициент оборачиваемости запасов в оборотах (IT); 350 000/((80000+70000/2)=4.67 360 000/((70000+90000/2)=4.50
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности в оборотах (PT). 360 000/((15000+44000/2)=12.20 340 000/((44000+36000/2)=8.50
Для расчета коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитаем сумму счетов к оплате 350000+80000-70000=360 000 360000+70000-90000=340 000

2.

2021 2022 Абс. изм. Темп роста, % Прирост, %
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (RT) 20.00 12.24 -7.76 61.2% -38.8%
Коэффициент оборачиваемости запасов (IT) 4.67 4.50 -0.17 96.4% -3.6%
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (PT) 12.20 8.50 -3.70 69.7% -30.3%

За анализируемый период оборачиваемость дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности уменьшились на 7,76 (38,8%), 0,17(3,6%) и 3,7 (30,3%) соответственно. Все это свидетельствует о снижении уровня деловой активности компании, а, следовательно, об увеличении продолжительности ее операционного цикла. Среди основных причинам снижения деловой активности следует выделить:
 сокращение объемов продаж микрочипов на 40 000 тыс. $;
 рост сальдо краткосрочной дебиторской задолженности и запасов и снижение сальдо кредиторской задолженностей.
3. Операционный цикл — это период времени с момента поступления сырья и материалов на склад до момента поступления денег на счета компании за реализованную продукцию (либо до момента отгрузки продукции, если предприятие работает по предоплате).

4.Рассчитаем операционный цикл к Компании «ЧИП»:

2015 2016
Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях 365/20=18 365/12,24=30
Оборачиваемость запасов в днях 365/4,67=78 365/4,5=81
Операционный цикл 18+78=96 30+81=111

 
Тесты

1. К функциям финансов относятся:
а) аналитическая, контрольная
б) обобщающая, контрольная;
в) обеспечивающая и регламентирующая;
г) контрольная, распределительная.

2. Требуемая ставка доходности акции 15%. Последний выплаченный дивиденд по акции — 100 $. Определите теоретическую стоимость акции, при прогнозируемом темпе прироста дивидендов 6% в год?
а) 667 $
б) 476$
в) 358 $
г) 1 178 $
3. Что относится к внутренним источникам финансирования компании?
а) выпуск привилегированных акций;
б) финансовый лизинг;
в) активы.
г) банковский овердрафт;

4. Какое из следующих утверждений подразумевают собой эффективные финансовые рынки?

i) На рынке не принимаются во внимание действия, направленные на искусственное увеличение прибыли на акцию.
ii) Ценная бумага должна иметь одну цену, даже если она продается одновременно на нескольких физически обособленных рынках.
iii) Инвесторы не будут вознаграждать руководство компании за действия, которые инвесторы могут успешно выполнить сами.

а) только i)
б) i) и ii)
в) ii) и iii)
г) i), ii) и iii)
5. Как изменится доля переменных затрат в составе выручки при снижении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях?
а) уменьшится;
б) не изменится;
в) увеличится;
г) будут равны нулю

6. Чем отличаются форвардные контракты от фьючерсных контрактов?
а) Об условиях форвардного контракта договариваются через клиринговый дом, в то время как переговоры об условиях фьючерсных контрактов проводятся напрямую между покупателем и продавцом.
б) По форвардному контракту покупатель и продавец могут определять даты поставок, основообразующий актив, количество, подлежащее поставке, и прочие детали, сообразуясь со своими конкретными потребностями, а во фьючерсном контракте это не предусмотрено.
в) Форвардные контракты содержат требования по марже, которые необходимо постоянно соблюдать, а фьючерсные контракты не содержат таких требований.
г) Фьючерсные контракты не обладают ликвидностью, которая ассоциируется с форвардными контрактами.

7. Рассчитайте точку безубыточности компании, если сумма постоянных расходов компании составляет 50 млн. $, цена единицы готовой продукции – 10 млн. $, а сумма переменных затрат – 8 млн. $.
а) 25 шт.
б) 5 шт.
в) 6 шт.
г) 20 шт

8. Какой из следующих финансовых коэффициентов позволяет измерить ликвидность компании?
а) Оборачиваемость запасов
б) «Кислотный тест»..
в) Отношение прибыли к продажам.
г) Чистые денежные средства на одну акцию.

9. Дополнительная доходность рыночного портфеля (сверх безрисковой процентной ставки) называется:
а) требуемой доходностью рыночного портфеля
б) ожидаемой доходностью рыночного портфеля
в) линией доходности рынка ценных бумаг
г) рыночной премией за риск
10. Алия получила в банке заем в размере 50 000 $ с годовой процентной ставкой 10%. Она согласилась погашать кредит равными полугодовыми платежами в течение 5 лет. Платежи должны производиться в конце каждого полугодия. На какую сумму первый платеж Алии уменьшает выплату основной суммы?
а) 2 500 $
б) 3 975 $
в) 5 000 $
г) 4 825 $
50 000/7,7217=6 475
6 475 $ — 50 000 х (10%/2) = 3 975 $

11. Компания рассматривает вопрос об инвестировании средств в новое оборудование стоимостью 36 000 $ Новая машина обеспечит положительные чистые потоки денежных средств на конец года в размере 10 000 $ в течение каждого из следующих 5 лет. В каких границах находится внутренняя норма доходности проекта?
а) Между 7% и 8%.
б) Между 8% и 10%.
в) Между 10% и 12%.
г) Между 12% и 14%.
36 000 / 10 000 = 3.6 (12%< IRR<14%) 12. К снижению коэффициента автономии при прочих равных условиях приводит: а) уменьшение собственного капитала; б) увеличение собственного капитала; в) уменьшение обязательств; г) увеличение нераспределенной прибыли. 13. Андеррайтер сообщил компании, что она может выпустить новые долговые инструменты по номинальной стоимости, если по ним будет начисляться купонная ставка 10%. Эмиссионные затраты по новым долговым инструментам составят 3% после вычета налога. Какова стоимость компонента долговых инструментов, если ставка налога для компании равна 20%? а) 13% б) 8,25% в) 10,4% г) 20% [0,1 x (1 – 0,2)] / (1 -0,03) = 0,0825 (8,25%) 14. Чему равны дивиденды акционерам, если чистая прибыль компании за текущий год составила 20 000 $, нераспределенная прибыль на начало года равна 95 000 $, нераспределенная прибыль на конец года равна 110 000 $? a) 15 000 $; б) 5 000 $; в) 20 000 $; г) 10 000 $ 15. Имеется следующая информация по проекту: • первоначальная инвестиция – 20 000 $, • приведенные операционные денежные притоки – 110 000 $, • приведенные операционные денежные оттоки – 80 000 $, • стоимость капитала – 10%, • а внутренняя ставка доходности – 12%. Чему равен индекс рентабельности/коэффициент прибыльности (PI) такого проекта? a) 1,2; б) 12%; в) 1,375; г) 1,5. 16. Чему равны товарно-материальные запасы, если общая сумма активов составляет 1 000 000 $, долгосрочные активы 800 000 $, коэффициент текущей ликвидности 3,0 и коэффициент мгновенной (срочной) ликвидности 1,5? a) 400 000 $; б) 200 000 $; в) 100 000 $; г) 300 000 $ 17. Объем продаж компании в прошлом году составил 12 000 $, операционные издержки – 5 000 $, амортизация – 900 $, кредиторская задолженность – 350 $, выплата процентов по кредитам – 280 $ Налог на прибыль компании составил 20%. Какой операционный денежный поток сгенерировала компания в прошлом году? a) 4 306 $; б) 5 206 $; в) 6 456 $; г) 5 556 $ 18. Коэффициент валовой прибыли компании составил 25%. Среднегодовые остатки запасов оценены в $20,000. Коэффициент оборачиваемости запасов равен 9. Определите величину продаж за отчетный период: a) $240,000; б) $180,000; в) $80,000; г) $260,000. 19. Чему равен коэффициент цена/прибыль (P/E), если чистая прибыль 5 000 000 $ и в обращении находятся 1 000 000 простых (обыкновенных) акций, балансовая и рыночная стоимости которых равны 10 $ и 15 $ за акцию, соответственно? a) 1,5; б) 5,0; в) 1,67; г) 3,0. 20 Спотовый рынок – это: a) рынок, на котором заключаются сделки по купле-продаже прав на приобретение тех или иных активов в будущем; б) рынок, на котором обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки; в) рынок, на котором осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку торгуемых (реализуемых) активов в будущем; г) фьючерсный рынок.