Задание 1 (20 баллов)
Следующие данные относятся к компании по состоянию на 31 декабря 2022 года:
у.е.
Продажи за год (все в кредит) 240 000
Закупки за год (в кредит) 140 000
Запасы на начало 90 000
Запасы на конец 60 000
Торговые дебиторы на конец года 40 000
Торговые кредиторы на конец года 45 000
Остатки денег в банке и кассе 55 000
Долгосрочные ссуды на конец года 80 000
Средства акционеров на конец года, суммарные 155 000
Основные средства на конец года, чистые 125 000
Требуется:
1. Рассчитайте валовую прибыль и себестоимость реализованной продукции. (5 баллов)
2. Рассчитайте чистые оборотные средства на конец года. (5 баллов)
3. Подготовьте итоговый отчёт о финансовом положении на конец года. (5 баллов)
4. Рассчитайте период оборачиваемости запасов, дебиторов и кредиторов, а также финансовый цикл. (5 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. (5 баллов)
Отчет о прибылях и убытках
Доход от продаж 240 000
Себестоимость:
Запасы на начало 90 000
Закупки за год (в кредит) 140 000
Запасы на конец -60 000
Всего себестоимости 170 000
Валовая прибыль 70 000
2. (5 баллов) и 3. (5 баллов)
Отчёт о финансовом положении
Основные средства (чистые) на конец года 125 000
Текущие активы:
Запасы 60 000
Дебиторы 40 000
Деньги 55 000
Всего текущих активов 155 000
Кредиторы 45 000
Чистый оборотный капитал 110 000
Чистые активы 235 000
Капитал 155 000
Долгосрочные ссуды 80 000
Всего задействовано финансирования 235 000
4. (5 баллов)
Анализ оборотного капитала
Оборот запасов 60 000 / 170 000 * 365 129
Оборот дебиторов 40 000 / 240 000 * 365 61
Оборот кредиторов 45 000 / 140 000 * 365 117
Финансовый цикл 129 + 61 — 117 72
Задание 2 (20 баллов)
В конце 2020 года в компании было общих активов на сумму 320 000 у.е., в 2021 году – 340 000 у.е. и в 2022 году – 380 000 у.е. Отношение заемного капитала к собственному составляло 0,67 в течение 3-х лет. В 2021 году чистая прибыль компании составила 38 556 у.е. из общей суммы дохода в 612 000 у.е., а в 2022 году чистая прибыль составила 49 476 у.е. из общей суммы дохода в 798 000 у.е.
Требуется:
1. Подсчитать сумму чистой прибыли на денежную единицу реализации, коэффициент оборачиваемости активов, коэффициент возврата активов, коэффициент возврата акционерного капитала для 2021 года. (8 баллов)
2. Подсчитать сумму чистой прибыли на денежную единицу реализации, коэффициент оборачиваемости активов, коэффициент возврата активов, коэффициент возврата акционерного капитала для 2022 года. (8 баллов)
3. Объясните основную причину повышения или снижения прибыльности. (4 балла)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. и 2.
Так как коэффициент заемных средств к собственным оставался в размере 0,67 в течение всех трех лет, можно определить общие обязательства, используя следующие отношения:
Всего активов = Обязательства + Капитал; Обязательства = Всего активов — Капитал
Отношение заемного капитала к собственному
= Обязательства / Капитал, или подставляя
= (Всего активов – Капитал) / Капитал
Капитал Обязательства
2020 год (320 000 – Капитал) / Капитал = 0,67 191 617 128 383
2021 год (340 000 – Капитал) / Капитал = 0,67 203 593 136 407
2022 год (380 000 – Капитал) / Капитал = 0,67 227 545 152 455
1. (8 баллов) 2022 2. (8 баллов) 2021
Прибыльность
= Чистая прибыль
/ Реализацию 49 476
798 000 6,2% 38 556
612 000 6,3%
Оборот активов
= Реализация
/ Средние Всего активов 798 000
(380 000 + 340 000) x 0,5 2,2 612 000
(340 000 + 320 000) x 0.5 1,9
Возврат активов
= Чистая прибыль
/ Средние всего активов 49 476
(380 000 + 340 000) x 0,5 13,7% 38 556
(340 000 + 320 000) x 0.5 11,7%
Возврат капитала
= Чистая прибыль
/ Средний Капитал 49 476
(203 593 + 191 617) x 0,5 25,0% 38 556
(227 545 + 203 593) x 0.5 17,9%
2. (4 балла)
Увеличилась прибыльность.
Компания увеличила оборот активов, что в свою очередь увеличило возврат активов: 6,2 % х 2,2= 13,7 %. Следовательно, компания увеличила использование активов для получения прибыли.
Задание 3 (20 баллов)
Вновь основанная компания хочет определить оптимальную структуру собственного капитала. Компания может взять в долг под 16% годовых, либо выпустить 15%-ные привилегированные акции. Кроме того, возможна продажа простых акций по 20 у.е. за акцию. В любом случае, общая капитализация компании составит 5 млн. у.е. Ожидаемая ставка налога на прибыль составляет 30%. Возможные варианты структуры капитала:
Вариант Заём Привилегированные
акции Простые
акции
1 0% 0% 100%
2 50% 0% 50%
3 50% 20% 30%
Требуется:
1. Рассчитайте для каждого из трёх вариантов структуры капитала прибыль на акцию (EPS).
Используйте гипотетический уровень EBIT = 1 млн. у.е. (11 баллов)
2. Определите точки безразличия математически, используя уравнение зависимости величины прибыли на акцию (EPS) от прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) для вариантов 1 и 2, 2 и 3. (6 баллов)
3. Какой вариант наиболее предпочтителен? (3 балла)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. (11 баллов)
Используя гипотетический уровень прибыли до уплаты процентов и налогов 1 млн. у.е., доход на акцию для трёх вариантов составит, в 000 у.е.
1 2 3
EBIT 1 000 1 000 1 000
Проценты 0 400 400
Прибыль до налогов 1 000 600 600
Налоги (30%) 300 180 180
Чистая прибыль 700 420 420
Привилегированные дивиденды 0 0 150
Прибыль простым акционерам 700 420 270
Количество акций 250 125 75
Прибыль на акцию (EPS) 2,80 3,36 3,60
2. (6 баллов)
Рассматриваем релевантные финансовые планы 1, 2 и 3.
Для точек безразличия EBIT между планами 1 и 2 имеем:
Для точки безразличия между планами 2 и 3 имеем:
3. (3 балла)
Вариант 1 (только простые акции) предпочтителен до EBIT= 800 000 у.е.;
вариант 2 (половина заём, половина простые акции) – EBIT от 800 000 у.е. до 935 715 у.е.;
и вариант 3 – когда EBIT> 935 715 у.е.
Задание 4 (20 баллов)
Рассматриваемая компания очень динамичная и планирует расширить сферу своей деятельности. В настоящее время имеется шесть возможных вариантов капиталовложений, однако, у компании для инвестиций имеется в наличии только 620 000 у.е.
Все имеющиеся проекты не могут быть подразделены на составляющие и не могут быть отложены для выполнения в будущем. После завершения маловероятно, что у компании снова появятся аналогичные инвестиционные возможности.
Ожидаемые чистые поступления денег, с учетом ликвидационной стоимости (в у.е.)
Год 1 2 3 4 5 Первоначальные
вложения
Проекты
A 70 000 70 000 70 000 70 000 70 000 246 000
B 75 000 87 000 64 000 180 000
C 48 000 48 000 63 000 73 000 175 000
D 62 000 62 000 62 000 62 000 180 000
E 40 000 50 000 60 000 70 000 40 000 180 000
F 35 000 82 000 82 000 150 000
Проекты A и E – взаимоисключающие. Считается, что для компании с точки зрения капиталовложений все проекты имеют одинаковый риск.
Стоимость капитала для компании – 12% в год.
Требуется:
1. Вычислить ожидаемую чистую приведенную стоимость. (12 баллов)
2. Вычислить ожидаемый индекс доходности для каждого проекта и проранжировать проекты по обоим методам оценки. (4 балла)
3. Оценить полученные результаты. (4 балла)
(Всего 20 баллов)
Решение
(Всего 20 баллов)
1. (12 баллов) и 2. (4 балла)
В 000 у.е.
Проект Инвес-
тиции 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год NPV Ранг IP Ранг
A -246
-246 62,50 55,80 49,82 44,49 39,72 6,33 2 1,026 3
B -180 75,00 87,00 64,00
-180 66,96 69,36 45,55 0,00 0,00 1,87 5 1,010 5
C -175 48,00 48,00 63,00 73,00
-175 42,86 38,27 44,84 46,39 0,00 -2,64 6 0,985 6
D -180 62,00 62,00 62,00 62,00
-180 55,36 49,43 44,13 39,40 0,00 8,32 1 1,046 4
E -180 40,00 50,00 60,00 70,00 40,00
-180 35,71 39,86 42,71 44,49 22,70 5,46 3 1,030 2
F -150 35,00 82,00 82,00
-150 31,25 65,37 58,37 0,00 0,00 4,99 4 1,033 1
12% 1 0,8928 0,7971 0,7117 0,6355 0,5674
3. (4 балла)
Ранжирование по индексу прибыльности
Возможные вложения 620 000 у.е.
1 F 1 F -150 -150
2 E 2 E -180 -330
3 A Взаимо
исключащие с Е
4 D 4 D -180 -510
5 B 5 B -180
6 C 6 C -175
1 F 1 F -150 -150
2 E Взаимо
исключащие с А
3 A 3 A -246 -396
4 D 4 D -180 -574
5 B 5 B -180
6 C 6 C -175
Наиболее оптимальные варианты вложений –проекты F, A и D, позволяющие задействовать для инвестиций 574 000 у.е. из возможных 620 000 у.е.
Задание 5
Тесты
(Всего 20 баллов, каждый вопрос – 1 балл)
1. Сторонники предложения о том, чтобы непосредственный мониторинг деятельности руководства компании осуществлялся не собственниками компании, а самим рынком управленческих кадров утверждают, что:
а. Опцион на покупку акций компании является наилучшим средством решения проблемы доверенных лиц.
б. Средства стимулирования руководства компании сами по себе являются эффективными в решении проблемы доверенных лиц.
в. Эффективные рынки капитала подают точные сигналы относительно стоимости акций компании и, следовательно, качества работы ее руководства.
г. Чем больше акций компании будет у руководства компании, тем меньше вероятность того, что усилия руководства будут направлены на максимизацию благосостояния акционеров.
2. Рынок капитала представляет собой:
а. Рынок, на котором совершаются наличные, оптовые и другие сделки купли – продажи основных средств.
б. Рынок, на котором аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства.
в. Систему формирования отношений с целью купли – продажи продукции, товаров, работ, услуг.
г. Совокупность финансовых институтов, обеспечивающих своевременное взыскание общегосударственных налогов и сборов.
3. Первичный рынок – это рынок:
а. Новых выпусков ценных бумаг.
б. Застрахованных финансовых продуктов.
в. Акций больших международных компаний.
г. Финансовых инструментов, которые обращаются вне биржи.
4. Как называется рынок, на котором проводятся операции с ранее выпущенными ценными бумагами?
а. Денежный рынок.
б. Финансовый рынок.
в. Рынок посреднических финансовых услуг.
г. Вторичный рынок.
5. Спотовый рынок – это
а. Рынок, на котором обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки.
б. Рынок, на котором заключаются сделки по купле-продаже прав на приобретение тех или иных активов в будущем.
в. Рынок, на котором осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку торгуемых (реализуемых) активов в будущем.
г. Фьючерсный рынок.
6. Финансовые институты, которые принимают деньги от держателей сбережений и используют эти средства для предоставления займов и осуществления прочих финансовых инвестиций от своего имени, называются
а. Финансовые брокеры.
б. Финансовые посредники.
в. Фондовые биржи.
г. Нет правильного ответа.
7. Финансовые посредники подразделяются на:
а. Первичные, вторичные, последующие.
б. Инвестиционные, банковские, страховые.
в. Государственные, негосударственные.
г. Благотворительные и коммерческие.
8. Финансовые посредники, обеспечивающие хозяйствующим субъектам защиту от различного рода рисков:
а. Пенсионные фонды.
б. Лизинговые фонды.
в. Инвестиционные фонды.
г. Страховые компании.
9. Формами организации инвестиционных институтов являются:
а. Фондовая биржа, трастовая компания.
б. Брокерская, дилерская, клиринговая компании.
в. Инвестиционные консультанты, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, институты совместного инвестирования.
г. Общества с ограниченной ответственностью.
10. Решения о структуре капитала рассматриваются как
а. Решения о финансировании.
б. Решения о дивидендах.
в. Инвестиционные решения.
г. Ничего из вышеперечисленного.
11. Выбор источников финансирования влияет на:
а. Финансовую зависимость и структуру капитала компании.
б. Принятие управленческих решений по инвестированию.
в. Период развития предприятия.
г. Стратегическое развитие компании.
12. Чему равна сила финансового рычага, если продажи составляют 200 000 у.е., маржинальный доход равен 100 000 у.е., прибыль до выплаты процентов и налогов равна 70 000 у.е., и прибыль до налогообложения 50 000 у.е.?
а. 1,40.
б. 1,43.
в. 2,00.
г. 4,00.
Решение 70 000 / 50 000 = 1,4
13. Рыночная стоимость долга компании до налогообложения равна 10%, требуемая ставка доходности по обыкновенным акциям 15%. Ставка налогообложения составляет 30%. Чему равна средневзвешенная стоимость капитала, если обыкновенные акции занимают в структуре капитала 60%, а долговые обязательства 40%?
а. 13,0%.
б. 12,5%.
в. 11,8%.
г. 9,1%.
Решение 10 х 0,7 х 0,4 + 15 х 0,6 = 11,8%
14. Какое из нижеприведенных утверждений о стоимости облигации является правильным?
а. Если номинальная стоимость облигации больше ее рыночной стоимости, то купонная ставка превышает доходность к погашению.
б. Если рыночная стоимость облигации больше ее номинальной стоимости, то доходность к погашению превышает купонную ставку.
в. Если номинальная стоимость облигации больше ее рыночной стоимости, то купонная ставка меньше доходности к погашению.
г. Если рыночная стоимость облигации меньше ее номинальной стоимости, то доходность к погашению меньше купонной ставки.
15. Облигация имеет лицевую стоимость 1 000 у.е., общий срок погашения 10 лет и оставшийся срок погашения 4 года. Доход по купонной ставке в размере 10% выплачивается в конце каждого года. Чему равна рыночная стоимость облигации, если текущая доходность к погашению составляет 12%?
а. 887,00 у.е.
б. 939,25 у.е.
в. 1 063,40 у.е.
г. 1 122,89 у.е.
Решение 100 х 3,0373 + 1 000 х 0,6355 = 939,25
16. Чему равна текущая рыночная стоимость обыкновенной акции, если по этим акциям выплачены текущие дивиденды 3 у.е. на одну акцию, требуемая ставка доходности равна 15% и ожидаются, что дивиденды будут расти по ставке 5% в год?
а. 15,00 у.е.
б. 15,75 у.е.
в. 30,00 у.е.
г. 31,50 у.е.
Решение (3 х 1,05)/ (0,15 -0,5) = 31,50 у.е.
17. Кредитный риск – это:
а. Риск, связанный с возникновением трудностей в получении средств, для исполнения обязательств, связанных с финансовыми инструментами.
б. Риск того, что одна из сторон по финансовому инструменту нанесет финансовые убытки другой стороне посредством неисполнения своих обязательств.
в. Риск изменений в стоимости финансового инструмента в связи с изменением рыночных цен независимо от того, вызваны он специфичными для ценной бумаги или её эмитента, или факторами, влияющими на все ценные бумаги, обращающиеся на рынке.
г. Риск изменений в стоимости финансового инструмента, в связи с изменениями рыночных ставок процентов.
18. Коэффициент «бета» является коэффициентом
а. Диверсифицируемого риска и отражает чувствительность доходности акции к изменению доходности рыночного портфеля.
б. Диверсифицируемого риска и отражает чувствительность доходности акции к изменению средневзвешенного значения коэффициентов «бета», составляющих портфель акций.
в. Систематического риска и отражает чувствительность доходности акции к изменению средневзвешенного значения коэффициентов «бета», составляющих портфель акций.
г. Рыночного риска и отражает чувствительность доходности акции к изменению доходности рыночного портфеля.
19. Чему равна ожидаемая доходность ценной бумаги, если ее коэффициент бета равен нулю?
а. Средняя рыночная ставка доходности.
б. Безрисковая ставка доходности.
в. Превышение рыночной ставки доходности над безрисковой ставкой доходности.
г. Реальная ставка доходности.
20. Руководству компании необходимо принять решение о выплате дивидендов по простым акциям, источник выплат – нераспределенная прибыль. Рассматриваются два варианта – выплата дивидендов денежными средствами, и выплата дивидендов простыми акциями. Какое изменение чистых активов компании должно быть учтено при принятии решения о выплате дивидендов денежными средствами?
а. Начисление денежных дивидендов увеличит чистые активы компании, тогда как выплата денежных дивидендов не повлияет на их величину.
б. Начисление денежных дивидендов уменьшит нераспределенную прибыль компании, а выплата денежных дивидендов сократит обязательства компании.
в. Начисление денежных дивидендов не повлияет на чистые активы, тогда как выплата дивидендов уменьшит их.
г. Выплата денежных дивидендов может повлиять на чистые активы, как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения.